瑞昱（2379）歷經兩年客戶提前備貨、供應鏈成本上漲及需求調整後，營運可望逐步重返正常季節性軌道。亞系外資最新報告指出，瑞昱短期需求調整的影響已接近尾聲，憑藉產品定價能力及轉嫁供應鏈成本上漲的優勢，預期2027年營運將恢復穩健成長，全年營收可望年增18%。隨著高速網通升級及AI應用逐步擴大，外資將瑞昱12個月目標價由750元上調至798元，維持「優於大盤」評等。

外資指出，瑞昱法說會對第四季營運釋出「審慎且穩健」的展望，研判第四季營收可能與第三季持平。儘管第三季受到客戶需求調整幅度超出預期影響，營運表現不如市場預期，但第四季若能維持持平，代表短期需求波動已逐漸趨緩，預期自2027年第一季起，營運將重新回到正常季節性走勢。

回顧過去兩年，瑞昱營運受到多項外部因素干擾，包括美國總統川普對等關稅政策帶來的不確定性，促使客戶提前拉貨與備貨，隨後又面臨零組件價格上漲，以及AI需求排擠部分供應鏈資源等影響，導致客戶庫存與採購節奏反覆調整，營運出現有別於傳統季節性的變化。

不過，外資認為，隨著相關干擾因素逐步淡化，瑞昱仍可受惠未來數年的高速網路頻寬升級趨勢，包括有線及無線網通市場持續朝多G傳輸規格發展，相關產品涵蓋2.5G、5G及10G乙太網路、10GPON、網管型交換器，以及Wi-Fi 7、Wi-Fi 8等，將成為支撐中長期營收成長的重要動能。

AI業務方面，瑞昱正從雲端AI周邊晶片，逐步拓展至邊緣AI及實體AI應用，相關產品開發涵蓋SSD、乙太網路集線器、光纜、I3C安全控制器及SerDes控制器等。外資認為，雖然新產品仍需要時間放量，但隨著AI應用持續滲透，將為未來營運帶來額外成長空間。

值得注意的是，根據瑞昱管理層先前說法，AI相關業務今年營收占比預估達高個位數百分比，並有望在2030年提升至30%以上，顯示AI將逐步成為瑞昱未來營收結構的重要組成。

外資進一步指出，瑞昱2027年基本面仍大致維持穩健，因此僅微調2026年至2028年每股盈餘（EPS）預估，調整後與市場共識差距約介於負3%至正2%之間。考量高速網通升級需求持續，加上AI業務長期成長潛力，決定維持未來四季本益比20倍的評價基準，將12個月目標價由750元調升至798元，重申「優於大盤」評等。

不過，外資也提醒，後續仍須留意零組件價格上漲風險，若成本攀升進一步壓抑終端需求，可能導致瑞昱營運表現不如預期。