AI晶片需求旺盛，艾司摩爾(ASML-US)卻面臨設備供應追不上客戶擴產的挑戰。執行長福克(Christophe Fouquet)坦言，用於製造先進邏輯與記憶體晶片的微影設備，2027年與2028年的供應都將不足以滿足需求。投資人關注的焦點，也從訂單是否充足，轉向公司能否及時增加產能，把需求轉化為獲利。

據《路透》報導，福克今年4月才向股東承諾，將「盡一切可能」避免艾司摩爾成為晶片產業的瓶頸。如今，這家歐洲市值最高的公司雖然訂單需求強勁，卻也面臨AI投資能否持續、遠期成長預測是否過於樂觀的市場質疑。

連兩年擴產仍不夠 設備供應成成長關卡

持有艾司摩爾股票的財富管理公司Aureus投資長迪佩林克(Han Dieperink)表示：「艾司摩爾本身現在就是瓶頸。」他指出，管理層已公開承認，即使2027年與2028年各增加30%產能，仍不足以滿足需求。

客戶對未來訂單的討論，甚至已延伸至2029年與2030年。迪佩林克認為，這顯示供不應求的情況可能延續至本輪景氣循環之後。

為提高交付能力，艾司摩爾正設法縮短組裝時間、升級客戶已在使用的設備，並推出生產速度更快的新機型。公司原先計畫到2028年，將單價約2億美元的極紫外光(EUV)微影設備年產能提高至110台，如今正考慮再增加約12台。

艾司摩爾也在恩荷芬擴建製造產能，但第一階段預計要到2029年才會啟用。福克周三則強調，包括關鍵光學系統供應商蔡司(Zeiss)在內，艾司摩爾自身的供應鏈並非目前的限制因素。

除了增加出貨，公司也表示，2027年與2028年的價格調漲將有助業績成長。

需求強勁未消估值疑慮 AI融資與回報受檢驗

艾司摩爾股價今年以來已上漲近70%，但市場對2028年之後的前景愈來愈謹慎。自6月以來，儘管分析師持續上修獲利預估，股價相對於未來獲利的估值卻逐步下降。

Stonehage Fleming資深分析師史隆(Mark Sloan)指出，艾司摩爾預估本益比已從6月的逾45倍降至約30倍。考量成長前景與市場主導地位，他認為目前估值具有吸引力。該公司旗下Global Best Ideas基金約有3.5%的部位配置於艾司摩爾。

史隆表示，團隊正密切追蹤AI普及、技術創新，以及主要客戶的資本支出計畫，並認為未來限制艾司摩爾成長的關鍵，仍較可能是供給而非需求。

不過，部分投資人質疑，龐大的AI基礎設施支出，最終能否創造足以支撐投資的回報。高利率也可能提高大型AI與資料中心專案的融資難度，美國科技業違約保障成本周四已升至歷史新高。

Jefferies分析師梅農(Janardan Menon)指出，AI投資融資疑慮，以及電力供應等資料中心擴張限制，都可能拖累艾司摩爾。他認為，市場對2028年與2029年高成長預期的懷疑，是估值下修的主要原因；若進入下行期，本益比可能降至20倍出頭。艾司摩爾盤中股價周四隨大盤賣壓下跌5%。

大額預付款防撤單 遠期訂單暫不急著收

客戶仍積極爭取艾司摩爾先進設備的供應名額，公司則要求支付大額預付款。財務長達森(Roger Dassen)形容，金額大到足以讓客戶日後若想取消訂單，會感到「肉痛」。

最大客戶台積電(2330-TW)(TSM-US)替輝達(NVDA-US)與蘋果(AAPL-US)製造晶片，7月曾表示，不預期設備供應會限制擴產，並在周四維持2026年600億至640億美元的資本支出計畫。三星電子(005930-KR)、SK海力士(SKHY-US)與美光(MU-US)，也因AI記憶體需求強勁，積極預訂艾司摩爾產能。

潛在新客戶可能進一步加重供應壓力。馬斯克提出的TeraFab計畫雖尚未生產第一顆晶片，未來仍可能成為先進設備的重要買家。另一方面，美國對中國的出口限制，持續構成艾司摩爾中階深紫外光(DUV)設備銷售風險；中國今年預計占公司營收約20%。

儘管需求強勁，艾司摩爾目前仍暫緩接受2029年與2030年的訂單，以評估客戶準備程度，以及自身滿足未來需求的能力。

達森表示，公司不希望現在先接受部分客戶訂單，之後卻只能告訴尚未下單的其他客戶：「抱歉，我們已經賣光了。」