FX168財經報社(北美)訊 週四（10月1日），全球金融市場再次被急升的國債收益率攪動。美國10年期國債收益率盤中一度衝上5.342%，觸及2002年以來最高水平，30年期美債收益率也升至約24年來高位。與此同時，德國、法國、英國和日本等主要經濟體國債遭遇同步拋售，顯示市場正在重新評估全球通脹、財政赤字以及央行高利率政策可能持續更久的風險。

這場債市風暴迅速傳導至其他資產。布倫特原油重新突破100美元/桶，美國製造業價格指標大幅攀升，加劇了市場對通脹重新升溫的擔憂；美股由漲轉跌，歐洲股市普遍承壓，歐元跌至17個月低點，美元指數升至年內高位附近。黃金雖然獲得美聯儲加息預期降溫的支撐，但在美債收益率和美元同步走強的壓制下，反彈依然受到限制。

當前全球市場正在面對一種越來越棘手的組合：能源價格仍然高企，通脹壓力難以徹底消退，政府融資需求龐大，而長期國債收益率已經升至數十年罕見水平。當無風險收益率持續攀升時，股票、黃金以及其他風險資產都面臨更加嚴格的估值考驗。

美債收益率衝上24年高位

週四市場最大的震源來自全球債券市場。美國10年期國債收益率盤中一度升至5.342%，達到2002年4月以來最高水平，隨後有所回落；30年期美債收益率也一度升至5.66%以上，接近約24年來最高水平。作爲全球金融市場最重要的定價基準之一，10年期美債收益率不僅影響房貸、汽車貸款和信用卡利率，也直接影響企業融資成本以及股票估值。

債券價格與收益率反向運行。當前收益率持續攀升，意味着投資者正在要求更高的回報，才願意持有期限較長的政府債務。市場擔憂的焦點已經逐漸從「美聯儲還會不會繼續加息」，轉向「即便停止加息，長期利率究竟還要維持在高位多久」。

這種壓力並非只出現在美國。德國10年期國債收益率一度突破3.6%，達到2008年以來高位；法國10年期國債收益率接近5%，英國10年期國債收益率升至5.48%附近，日本10年期國債收益率也達到上世紀90年代中期以來罕見水平。全球主要經濟體同時遭遇債券拋售，反映投資者對財政赤字、政府發債規模和通脹黏性的擔憂正在集中釋放。

美國通脹壓力再次敲響警鐘

週四公佈的美國製造業數據進一步加劇了債市緊張情緒。美國供應管理協會（ISM）數據顯示，9月製造業採購經理人指數（PMI）由8月的54.6小幅降至54.5，低於市場預期的55，但仍明顯高於50榮枯線，顯示美國製造業整體繼續保持擴張。

真正引起市場關注的是價格指標。ISM製造業支付價格指數從71.1大幅升至77.9，單月跳升6.8個百分點，遠高於市場預期，訂單積壓指數也升至56.4。這意味着即使整體制造業增長速度略有放緩，企業面臨的原材料和投入成本壓力卻仍在迅速上升。

與此同時，美國勞動力市場仍保持韌性。上週初請失業金人數降至19.7萬，低於市場預期，四周移動平均值也降至20萬附近。此前公佈的ADP數據顯示，美國9月私人部門新增就業9萬人，高於市場預期的7萬人，也明顯高於8月水平。經濟增長和就業市場仍然堅挺，使美聯儲在面對通脹壓力時擁有更多政策空間。

不過，週三公佈的核心PCE通脹低於市場預期，促使交易員大幅降低對10月加息的押注。當前市場預計，美聯儲10月會議再次加息的概率已降至約36%至37%，明顯低於本週早些時候接近70%的水平。短端政策預期有所降溫，但長端收益率仍然飆升，凸顯當前市場真正擔憂的是更長期的通脹和財政問題。

油價重新突破100美元，通脹擔憂升溫

能源市場也在爲這場利率風暴火上澆油。週四布倫特原油一度上漲近4%，重新升破每桶100美元，WTI原油也升至92美元附近。最新消息顯示，中國部分大型煉油企業暫停10月份成品油出口，以保障國內供應，令原本已經受到中東衝突影響的全球能源市場進一步趨緊。

與此同時，中東局勢依然存在高度不確定性。雖然沙特通過東西輸油管道以及紅海港口恢復部分原油運輸，使部分供應壓力得到緩解，但霍爾木茲海峽局勢仍未完全恢復正常，美伊談判也尚未取得突破性進展。只要原油繼續維持在高位，全球通脹重新加速的風險就難以消失。

當前債券市場與油價之間的聯繫也變得更加明顯。油價上漲會推升運輸、生產和消費成本，並可能重新推高通脹預期；通脹壓力越大，央行降息空間就越小，甚至可能繼續維持緊縮政策。這又會反過來推高長期國債收益率，並進一步壓制股票和黃金等資產。

美股承壓，美光「爆表」財報也難救股價

美股週四承壓走低。標普500指數盤中下跌約0.3%，納斯達克綜合指數下跌約0.4%，道瓊斯工業平均指數下跌約267點，跌幅約0.5%。雖然市場進入10月後開盤一度上漲，但隨着10年期美債收益率再次向5.34%衝刺，投資者風險偏好迅速降溫。

科技股繼續成爲市場焦點。美光科技公佈極其強勁的季度業績，營收較去年同期大幅增長，受人工智能服務器、數據中心以及高帶寬內存需求推動，公司盈利能力也明顯提升。然而，美光股價週四仍下跌約3%，原因之一是該股今年以來已經累計上漲超過200%，市場此前已經計入大量利好預期。

這種表現也反映出當前市場正在發生的重要變化。當10年期美債收益率超過5%後，投資者可以通過持有相對低風險的美國國債獲得可觀回報，股票則必須提供更高的盈利增長才能證明當前估值合理。即使企業交出超預期財報，高利率環境仍可能成爲壓制估值的重要力量。

歐元跌至17個月低點，美元再獲支撐

債市震盪同樣推動美元進一步走強。歐元兌美元週四一度跌破1.13關口，爲2025年5月以來首次，創下約17個月新低。僅9月份，歐元累計下跌約2.5%，錄得一年多以來最大單月跌幅之一。

歐洲當前同時面臨能源成本上升、經濟增長壓力以及財政和政治不確定性。法國長期國債收益率持續走高，德國國債也遭到拋售，而歐洲作爲能源淨進口地區，對油價上漲更加敏感。即使歐洲央行同樣維持偏緊政策，歐元仍難以獲得明顯支撐。

相比之下，美國長期國債收益率升至數十年高位，繼續吸引資金流向美元資產。美元指數週四一度升至102.19，刷新年內高點附近水平。當前美元走勢對長期美債收益率的敏感度甚至超過對短期美聯儲政策預期的反應，這意味着只要美債收益率維持高位，美元仍可能獲得支撐。

黃金陷入「利率下降預期」與「收益率飆升」的拉鋸

黃金週四表現相對穩定，但多空力量正在激烈拉鋸。現貨黃金在4160美元/盎司附近波動，美聯儲10月加息概率明顯下降，爲黃金提供了一定支撐，但美國10年期國債收益率升至5.3%以上、美元指數刷新年內高點，則限制了金價進一步上行。

從黃金的傳統定價邏輯來看，高國債收益率通常會提高持有無息黃金的機會成本，而美元升值也會令使用其他貨幣的投資者購買黃金變得更加昂貴，因此兩者通常都會對金價形成壓力。週四黃金未出現明顯下跌，反而說明地緣政治風險、油價上漲以及市場對長期通脹的擔憂仍在提供避險買盤。

當前黃金面臨的特殊之處在於，影響金價的兩個核心邏輯正在相互對衝。一方面，市場對美聯儲10月加息的預期從接近70%降至約36%，理論上利好黃金；另一方面，長期美債收益率卻繼續刷新20多年高位，並推動美元上漲，形成明顯利空。只要這一矛盾沒有打破，黃金短期內可能繼續維持高波動震盪。

技術層面上，市場正在關注4190至4210美元區域。如果金價能夠持續突破這一阻力區間，後續可能重新挑戰4238美元及4250美元上方；反之，如果跌破4160美元附近支撐，則可能進一步向4110美元區域回落。週五非農就業報告可能成爲打破當前僵局的重要催化劑。

非農將成爲下一場關鍵考驗

市場下一步焦點將轉向週五公佈的美國9月非農就業報告。當前真正影響資產價格的已經不只是「美聯儲10月是否再加息25個基點」，而是美國經濟、通脹和能源價格是否允許高利率維持更長時間。

如果非農就業和薪資數據繼續表現強勁，投資者可能重新提高對進一步加息的預期，美債收益率或再次挑戰週四高點，美元也可能進一步走強，這將繼續對黃金和美股構成壓力。相反，如果就業市場出現明顯降溫，則可能緩解債市拋售，並強化美聯儲暫停加息的預期。

目前市場正在重新評估過去數月最重要的交易邏輯。此前投資者不斷押注通脹下降和政策轉向，但現在，油價重新突破100美元、製造業價格壓力回升、就業市場仍然穩健，同時全球政府債務和融資需求不斷擴大，「降息交易」正在遭遇越來越大的挑戰。

當美國10年期國債收益率來到24年高位、布倫特原油重新突破100美元，而美股仍處於歷史高位附近時，全球市場面臨的問題已經不再只是下一次美聯儲會議會發生什麼，而是一個更加重要的問題：全球資產是否正在進入新一輪由高利率驅動的重新定價？