FX168財經報社(北美)訊 人工智能基礎設施擴張正在被大規模債務推動，而債務期限與資產壽命之間的錯配，正成爲市場新的隱憂。Ludwig von Mises研究所高級研究員Mark Thornton指出，AI建設所對應的融資往往是30年期債務，但相關設備的使用壽命可能只有3年，這種結構性失衡在他看來並不正常，且可能埋下更廣泛的金融風險。#AI熱潮：從芯片到資本的競賽#

Thornton曾在2004年準確預警美國房地產泡沫。他表示，投資者如今願意購買爲期100年或30年的公司債，即便這些債券所支持的資產「只會存在三年左右」，這種做法在歷史上往往伴隨着「壞事」。他強調，當前AI融資規模已經不再是市場邊緣現象，而是進入了主流信用市場。

AI融資規模已突破4000億美元

根據Guggenheim Investments的數據，科技公司和超大規模雲服務商（hyperscalers）目前佔到投資級債券指數中、10年及以上到期債券的20%以上。Apollo Global Management則估算，AI相關借款已接近全部新增公司債供應的40%。Bloomberg數據顯示，今年與AI建設相關的債務規模已超過4000億美元。

Thornton表示，這一融資速度「明顯脫離任何歷史常態」，並稱這足以說明當前局面「非常不尋常」。他還提到，市場正在爲AI基礎設施投入前所未有的資金，而這些資金流向的並不只是軟件或算法，而是數據中心、電力和配套基礎設施。

SoftBank再融資OpenAI引關注

週一，SoftBank開始測試投資者對超過110億美元垃圾級債務的需求，計劃將更多資金投入OpenAI，債券收益率區間在9%至10%。如果順利發行，這將成爲單一公司有史以來規模最大的高收益債券交易之一。

Thornton認爲，這類融資並不只會影響科技股股東。他直言，所有以美元計價的紙面資產都面臨「非常艱難的未來」。在他看來，AI熱潮已經從科技板塊擴散到更廣泛的信用市場和資產定價體系。

數據中心像「新高樓」

Thornton在其著作《The Skyscraper Curse》中提出，高樓往往在經濟週期頂部附近開工，因爲廉價資金既推動了建築熱潮，也埋下了隨後崩盤的種子。他現在將這一邏輯延伸到數據中心，認爲數據中心與摩天大樓本質相似，只是形態不同。

他解釋稱，摩天大樓受制於市中心土地價格，只能不斷向上生長；而數據中心可以建在偏遠地區，因此會向外擴張。Thornton認爲，這一輪AI投資熱潮的核心問題不在於技術本身，而在於資金環境和資本配置方式。

亞馬遜（Amazon）、微軟（Microsoft）、Alphabet和Meta今年合計資本開支預計約爲7250億美元，較此前估算增長77%，相關數據來自對四家公司一季度財報的彙總。Thornton指出，這些公司過去現金流充裕，幾乎「不知道該把錢花到哪裏」，但現在它們不得不削減傳統支出，把幾乎全部現金都投入AI基礎設施。

電力需求外溢至公用事業

隨着數據中心擴張，公用事業公司正在簽訂長期合同並建設新的發電能力，以滿足這些設施的用電需求。Thornton擔心，如果未來租戶停止支付費用，成本不會只停留在科技公司內部。

他表示，許多數據中心並非由超大規模雲服務商直接持有，因此在市場機制下，本應由企業自行承擔的負擔，可能最終會不公平地轉嫁給納稅人和公用事業客戶。換言之，AI熱潮的成本外溢效應，可能比市場當前預期更廣。

美國聯邦儲備委員會（Federal Reserve）上週公佈的數據顯示，8月美國工廠產出下降0.3%，爲今年首次下滑；與此同時，公用事業產出則因用電需求上升而增長1.8%。Thornton認爲，這些數據已經開始反映AI基礎設施對能源系統的拉動。

芝加哥聯儲主席Austan Goolsbee週一在倫敦表示，他所在轄區的企業聯繫反饋顯示，當前局面「聽起來像老式的過熱」。他還說，直到最近，他原本認爲AI數據中心擴張「基本還在自己的軌道上」。

從沙特管道到黃金市場

在談到能源安全時，Thornton將目光轉向沙特東-西輸油管道。他表示，這條管道的設計本身就埋下了脆弱性：管線在沙漠中筆直延伸數百英里，幾乎沒有辦法防禦無人機和導彈襲擊，因此「像一個坐等被擊中的目標」。

這條管道自9月10日遭襲後一直處於停運狀態，受損泵站的修復時間預計最長可達6周。沙特阿美（Saudi Aramco）已告知歐洲煉油商，按照長期合同，他們下個月將不會獲得原油供應。週一，隨着美國中央司令部報告霍爾木茲海峽流量升至6個月高位，原油價格一度跌破每桶100美元。

Thornton認爲，即便沙特完成修復，風險也不會消失，因爲胡塞武裝仍可能再次發動襲擊。他藉此強調，基礎設施脆弱性與地緣政治風險，正在持續影響能源市場預期。

利率、黃金與「誠實貨幣」

美聯儲9月16日進行了三年來的首次加息。主席沃什將其描述爲「移除一部分寬鬆」，而非真正收緊政策，Thornton對此表示認同。他認爲，當前政策利率僅略高於通脹率，因此並不能算是相對於市場環境的實質性緊縮。

根據CME FedWatch工具，市場預計10月28日再度加息25個基點的概率爲50.9%，維持不變的概率爲49.1%，而降息預期已完全消失。一個月前，市場還認爲利率低於當前水平的概率爲46.8%，如今這一可能性已不再被定價。

Thornton表示，他看到的最積極信號並不是利率變化，而是「各國央行不再信任彼此」。他稱，許多國家正在尋找擺脫美元主導地位的替代路徑，並直言七國集團（G7）「完全脫離現實」。

現貨黃金週一早盤報4339.70美元/盎司，日內下跌38.80美元，跌幅0.89%，盤中一度觸及4384.30美元；白銀報65.92美元/盎司，下跌0.36%。Thornton最後表示，如果貨幣價格真正迴歸「誠實」，全球經濟將會增長並繁榮，而中央銀行的影響力則會走向終結。

他還在採訪中提到，自己如何判斷「早了」與「錯了」的區別，以及他對硅谷銀行事件、世界最受關注的建築工地等問題的看法。