• 1.輝達稱記憶體價格處於「極端」水準，且明年還會進一步走高，第四季毛利率估71%至72%。
• 2.SK海力士估記憶體市場最快2030年才供需平衡，並將投資約383億美元擴建南韓兩座廠區。
• 3.美光9月30日將公布財報，HBM供應已售罄、2026年供貨滿單，市場偏向下一季業績可能再超預期。

美光(Micron)(MU-US)將於9月30日公布第四季財報， 《TheStreet》報導， 在記憶體價格創歷史新高之際，來自其客戶與競爭對手、位於產業鏈上下游的最新訊息，其重要性幾乎與美光自身財測不相上下。

輝達(Nvidia)(NVDA-US)自身財報數據率先定調。在8月26日舉行的第二季財報電話會議上，財務長Colette Kress告訴投資人，公司目前面臨「極端的記憶體價格環境」，並表示「記憶體價格漲幅已超出我們先前預期，而且明年還會進一步走高」。

這種價格壓力已經開始反映在輝達的利潤率上。Kress預期，第四季毛利率將觸底於71%至72%，之後在2028會計年度回升至72%至73%，屆時，輝達自身產品重新調價後，可望抵銷投入成本上升的影響。

Kress也從另一個角度描述這波供應緊縮，直接凸顯美光的機會。

她談到，「當前的記憶體短缺，很大程度上是由AI基礎設施建設本身所推動。」換言之，緊張的供應並非輝達業務的阻力，而是推動輝達自身成長的同一波需求激增所產生的結果。

SK海力士進一步釋放短缺訊號

釋放記憶體供應緊張訊號的不只有輝達。高頻寬記憶體(HBM)市場龍頭SK海力士(SK Hynix)(SKHY-US)，預計記憶體市場最快也要到2030年才會達到供需平衡。

這項時間表意味著，美光的記憶體價格順風可能還有數年時間可以延續。

SK海力士也正投入大量資金支持這項判斷。公司承諾投入約383億美元，在2031年前擴建南韓境內兩座廠區，包括龍仁(Yongin)的HBM與下一代DRAM晶圓廠，以及清州(Cheongju)的新NAND廠。

這項投資反映出SK海力士認為，AI驅動的產業周期是一項結構性趨勢，而非又一輪繁榮與衰退周期。

SK海力士在高毛利記憶體市場的主導地位，也讓這項信心格外值得注意。該公司目前約占HBM市場50%，大幅領先三星的33%與美光的18%，意味著對AI記憶體實際需求緊張程度的掌握也最為直接。

美光財報前的市場布局

美光近期公布的數據已顯示，記憶體價格上漲正逐步轉化為實際業績。公司2026年的HBM供應已經售罄，並開始開發下一代HBM4E產品。同時，記憶體晶片價格第一季幾乎翻倍，市場原本就預期第二季將進一步大幅上漲。

這股動能也促使華爾街持續上修對美光的預期。摩根士丹利今年6月已將美光目標價大幅上調至1,200美元，理由是記憶體供應緊張及AI需求強勁。

戴爾上調AI伺服器銷售預測，也為美光業務帶來另一項潛在利多。

不過，並非所有分析師都持續上調目標價。BMO Capital在8月開始追蹤美光，給予「優於大盤」評級及1,300美元目標價。花旗則因擔心DRAM與NAND價格可能在2027年走弱，將目標價下調至1,150美元。

這也提醒投資人，即使處於歷史性的上升周期，記憶體仍是一項周期性產業。

美光目前特殊之處，在於其成長速度與估值之間存在明顯落差。受HBM業務強勁表現帶動，美光市值今年已突破1兆美元，但目前預估本益比仍僅約6.6倍。

相較之下，標普500指數的預估本益比約為21倍，意味著即使美光獲利成長極為強勁，其估值仍存在相當大的折價。

這項折價部分反映出投資人過去曾在記憶體產業景氣繁榮與衰退循環中遭受損失。考量過去產業周期反轉速度相當快，部分投資人對此抱持懷疑並非沒有道理，花旗對2027年價格走勢較為謹慎的看法也反映了這項疑慮。

儘管如此，隨著輝達形容記憶體價格處於極端水準且仍持續上漲，而SK海力士預計最快要到2030年才會達到供需平衡，目前指向美光9月30日財報的各項訊號，整體偏向下一季業績可能再次超出市場預期。

這可能使美光目前偏低的估值，與其基本面成長速度之間的落差進一步擴大。