​美國8月非農就業數據意外強勁，新增就業人數達16.2萬人，遠高於市場原先預期的逾5萬人，前兩個月數據也合計上修5.5萬人，顯示美國勞動市場韌性仍在。數據公布後，市場對聯準會9月升息的預期升溫，2年期美債殖利率一度攀升至4.4%附近，美股三大指數則同步收黑，市場開始重新評估聯準會後續利率路徑，投資人也關注台股周一表現。對此，財經專家阮慕驊今（5）日在臉書以「非農爆表，聯準會九月會升息嗎？先看懂債市在說什麼」為題進行分析。

聯準會9月會升息？市場有何反應？

美國聯準會（Fed）理事華勒（Christopher Waller）表示，只要通膨持續降溫，他傾向支持9月維持利率不變。但對此，阮慕驊指出，8月非農就業數據一出，聯準會9月升息機率從49%跳到58%，華勒才剛說傾向9月按兵不動，隔天就被數據打臉。市場反應方面，阮慕驊盤點，其中2年期公債殖利率一度衝上4.416%，是2025年1月以來最高；另外，美股三大指數全數收黑，黃金跌近1%、美元指數走強。

阮慕驊首先強調，非農爆表不代表9月一定升息，58%只是「偏向升息」，而聯準會不會只看單一數據，而是通膨路徑；若從各項數據來看：

​「熊平」走勢是什麼？9月利率按兵不動？​

阮慕驊研判，鷹派不動（利率不動），但聲明釋放「隨時可以升」的訊號，把選擇權留在手上，這是聯準會9月最有可能的劇本；升息在9到12間的機率會比9月單一會議機率高。再者，債市結構方面，阮慕驊指出，2年期殖利率上升3.4個基點，10年期反而小跌，這代表短端反映政策預期、長端則反映經濟成長與通膨的長期看法，市場的解讀是，聯準會可能會緊，但經濟不會因此過熱，而這種「熊平」走勢，對股市其實不是最壞的情境，最壞的是長端跟著往上衝，那才是估值全面下修的訊號。

股債關係怎麼解讀？利率方向如何？

至於股債關係，阮慕驊指出，費半大漲顯示，資金並未離開市場，只是重新排隊，對獲利加速中的AI基礎建設族群來說，利率不是主要變數，訂單才是。投資人的市場方向很清楚，短天期公債殖利率來到約4.4%，鎖住高收益的機會就在眼前，不必急著拉長存續期間去賭降息；股票部位，他則呼籲，不要因為指數跌恐慌，要看持股是靠獲利在撐，還是靠本益比在撐。他總結，聯準會9月的決定市場仍反覆震盪，但「利率會維持高檔更久」的方向已經顯現，選股比選市更重要。​