24K99訊 景順（Invesco）亞太區客戶解決方案主管Christopher Hamilton表示，隨着各國政府債務水平持續攀升，投資者正越來越把黃金視爲戰略性配置，而不再只是短線戰術性交易工具。Hamilton認爲，全球債市近期出現的普遍拋售，背後反映的是市場對債務、通脹以及金融體系穩定性的擔憂。

全球收益率上行的兩大推手

Hamilton在週四接受CNBC採訪時表示，推動全球收益率走高的因素主要有兩個。其一，從美國角度看，經濟增長仍然相當有韌性；其二，市場對通脹的擔憂正在升溫，同時過去18個月裏時隱時現的期限溢價（term premium）再次迴歸，這與美國財政方面的擔憂有關。

他補充說，實際收益率也在明顯上升，生產率改善是其中一部分原因，但財政擔憂同樣在推高期限溢價。「我也認爲，黃金價格同步上漲，這正在推動很多大主題，包括通脹、原油等，我認爲這些因素都在把利率往上推，儘管美債收益率近期也許一直在被壓低。」Hamilton說。

Hamilton表示，這些因素共同構成了當前利率上行的核心驅動力，也是他判斷未來利率走勢的重要依據。

黃金從戰術工具變成戰略配置

當被問及黃金上漲是否反映出投資者對央行和政府信心下降時，Hamilton直言，黃金確實是財政和貨幣衝擊的「緩衝器」。他認爲，黃金更重要的價值在於長期戰略層面，幾乎可以被視爲對貨幣體系信心的一種「投票」。

Hamilton指出，隨着政府債務餘額不斷擴大，尤其是發達國家財政狀況持續承壓，黃金作爲價值儲藏工具的吸引力將進一步增強。他表示，投資者過去通常把黃金當作組合中的戰術性配置，但現在越來越多的討論集中在如何將黃金永久納入戰略資產配置框架之中。

「這並不意味着這些擔憂不會階段性緩解，」Hamilton說，「但市場擔心這些問題再次出現，因此黃金更有理由在投資組合中佔據更戰略性的地位。」

Invesco仍看好2026年下半年

根據Invesco 7月發佈的季度黃金展望，儘管能源價格飆升推高通脹並強化加息預期，但央行需求仍將幫助黃金在2026年以正收益收官。該機構同時提醒，在金價此前出現明顯回調後，黃金價格的下行風險依然存在。

Invesco在報告中指出，未來幾個月對黃金而言可能至關重要，市場將重點觀察美聯儲如何應對通脹，以及通脹是否會隨着油價回落而降溫，同時還要看美元是否會進一步走強。該機構強調，更高的利率和更強的美元通常對黃金不利，因爲前者會提高持有無收益資產的機會成本，後者則會讓國際投資者購買黃金的成本上升。

儘管通脹預期上升、加息可能性增加，且黃金近期走勢偏弱，Invesco仍對2026年下半年維持建設性看法。報告稱，黃金的結構性支撐大體仍然完好，央行看起來將繼續買入黃金以分散儲備。

央行買盤與散戶需求分化

Invesco援引世界黃金協會（WGC）最新調查稱，創紀錄的45%受訪央行官員表示，未來12個月內計劃增加黃金儲備，另有89%預計全球央行黃金儲備將在未來一年繼續上升。該機構還提到，在其最新《全球主權資產管理研究》中，多數央行表示過去三年已提高黃金配置，全球波動、通脹保護和地緣政治不確定性已成爲持續買入黃金的主要驅動因素。

不過，Invesco也提醒，央行需求對價格並不敏感，而投資需求則更受價格動能影響。報告稱，價格上漲往往會吸引資金流入，但價格下跌時也可能引發拋售，尤其是在投資者可以鎖定利潤並需要流動性重新配置資產時。該機構指出，在黃金長期上漲過程中，散戶購買金幣和小金條一直是重要需求來源，接下來需要觀察這部分需求在金價回調後會如何變化。

Invesco分析師最後表示，對零售和專業投資者而言，將黃金納入投資組合的理由並不只是一種單一考量，例如僅用於對衝地緣政治風險。黃金更重要的作用在於分散風險，因爲它與大多數資產，尤其是股票，相關性較低。該機構認爲，黃金是一種獨特資產，因爲它沒有發行方、沒有信用風險，而且在投資者對貨幣、機構或市場基礎設施信心動搖時，長期以來都被視爲價值儲藏工具。