本週公佈的美國通脹數據顯示，年度物價壓力有所緩和，促使交易員下調對聯準會升息的預期。摩根士丹利表示，相關數據印證了其對通脹降溫的預測，但同時指出通脹上行風險依然存在，可能對其2027年利率預測構成影響。

根據美國勞工統計局數據，美國7月整體消費者物價指數（CPI）年增率從6月的3.5%放緩至3.4%，核心CPI年增率則從2.6%降至2.5%。7月生產者物價指數（PPI）的相關數據同樣呈現降溫態勢。

上述通脹數據公佈前，7月非農就業報告已意外走弱。兩項指標合計顯示，聯準會有空間維持利率不變，靜待更多數據。投資者隨即下調對聯準會9月升息的押注。根據CME FedWatch工具，市場目前預計聯準會下月按兵不動的概率約為67%，高於一週前的約55%。

「通脹降溫的動力，似乎來自關稅效應的回落、能源價格的緩解（且二輪效應有限），以及住房通脹的降溫，」摩根士丹利首席分析師Michael Gapen領銜的團隊於週五表示。

「聯準會保持耐心仍是基本情境：通脹走軟、就業及薪資增長降溫，應可讓聯準會在年底前維持利率不變，」他們補充道。

儘管CPI和PPI是廣泛使用的通脹指標，聯準會更傾向於追蹤核心個人消費支出（PCE）物價指數，其長期目標為2%。CPI和PPI的部分組成項目會納入PCE的計算。

「納入7月PPI數據後，我們目前預測7月核心PCE通脹率為0.23%，整體PCE為0.14%，對應的年度變動率分別為3.27%和3.64%，」分析師表示。

「若通脹按照我們的基準預測演進，核心PCE通脹率在12月降至年增3.0%、並於2027年底降至2.4%，則我們預計聯準會今年維持利率不變，明年降息50個基點（分別於3月和6月各降息25個基點），」他們補充道。

摩根士丹利同時強調，其貨幣政策前景的風險偏向上行。其預測假設近期供給側衝擊能夠完全復原且不出現新的衝擊，同時假設人工智能需求帶來的物價壓力有限。

「上述假設中的一個或兩個都可能出錯，」摩根士丹利表示。

「或許通脹到2027年有所消退，但幅度不足以窩輪明年降息。在此情境下，聯準會將在預測期末前維持利率不變。另一種情況是，近期通脹降溫只是曇花一現，通脹未能進一步回落甚至反彈，迫使聯準會升息50至75個基點，以逆轉去年以風險管理為由的降息操作，」該券商表示。

「整體而言，我們認為數據指向聯準會保持耐心。通脹降溫趨勢已然確立，問題在於這一趨勢能持續多久、能走多遠。我們對此保持好友立場，預期未來數月通脹將繼續朝2%目標邁進，」分析師補充道。