儘管油價近期持續攀升，聯邦儲備局在7月政策會議上很可能維持利率不變。花旗銀行認為，市場高估了立即加息的可能性，因為近期通脹及勞動市場數據均顯示價格壓力正在緩解。

受原油價格急漲影響，市場目前定價顯示加息概率約為30%。然而，花旗預計聯儲局將按兵不動，理由是6月核心通脹低於預期，加上薪資增長放緩，在官員6月已選擇不加息的情況下，難以為進一步收緊政策提供充分依據。

在週三聯儲局決議公佈前夕，市場意見分歧。油價上漲引發加息猜測，但花旗認為，近期通脹降溫及勞動市場趨於平穩的跡象，將促使決策者維持利率不變。該行預計，即便有部分官員持鷹派異議，維持利率不變的決定仍將被投資者解讀為偏鴿派立場，從而推低國債收益率並削弱美元。

花旗預計將有多名支持加息的決策者提出異議，其中克利夫蘭聯儲銀行行長貝絲·哈馬克（Beth Hammack）及達拉斯聯儲銀行行長洛里·洛根（Lorie Logan）可能投票支持加息。花旗表示，若異議票數超過兩票，將被市場解讀為更強烈的鷹派信號。

花旗認為，維持利率不變的結果很可能被視為鴿派舉措，進而壓低國債收益率及美元匯率。該行指出，大多數決策者可能會得出經濟並未過熱的結論，依據包括就業增長放緩、勞動參與率大幅下滑，以及6月核心CPI數據與疫情前通脹趨勢相符等因素。

部分投資者預期主席凱文·沃什（Kevin Warsh）將借油價上漲之機，出人意料地宣佈加息，以鞏固聯儲局的抗通脹公信力。然而，花旗認為此舉與市場通脹預期下行的走勢相悖，亦與沃什此前的表態不符——他曾表示，供給端驅動的價格衝擊不應自動觸發貨幣政策收緊。

花旗亦預計，沃什在會後新聞發佈會上將避免提供前瞻性指引，延續其不輕易透露未來政策方向的一貫風格。該行表示，若沃什重申近期有關淡化人工智能驅動通脹的言論，或強調不同的通脹衡量指標，均可能被市場解讀為略偏鴿派的信號。

展望7月以後，花旗預計，再經過數月的勞動市場數據走軟及通脹保持溫和，市場對進一步加息的預期將逐漸消退，並為聯儲局最早於10月恢復降息鋪平道路。