台股先向季線作乖離過大修正，而後再展開下半年攻勢，台積電、先進封裝及設備、記憶體、被動元件、功率半導體及金控股，皆有業績加持；在多空交錯的市場叢林中，核心法則在於順勢而為、嚴設停損與資金控管。

最近美國重要數據陸續公布，看似通膨、今年美國即將升息，不過國際油價跌至七○美元，距離去年底收盤價不遠，可以預期三個月以後，通膨數據將降低，對股市應是好事。全球最強的費半、韓、日及台股六月中下旬以後見較大震盪回檔，而檢視公司基本面，以最新公布的美光季報，成績好到令人眼紅，股價一度大漲後又回跌。加上過去市場指標科技七雄，技術線型上都偏弱勢，正值上半年結算，空頭趁此壓低結算，過去一周全球漲多、指數與年線乖離大的股市都在向年線作修正。

ＡＩ開始印鈔票了！

不過這也不是不好，休息是為了走更遠的路，今年以來市場主軸ＡＩ基建，依舊在進行中，包括Meta、Anthropic、OpenAI、亞馬遜、谷歌到微軟等，都持續花大錢投資資料中心，輝達、超微、博通、Google等持續對台廠釋單的量並未減少。從台廠如臻鼎ＫＹ、緯創、日月光投控、廣達等等，動輒數百億元投資可看出。若是無訂單，廠商怎可能連續第三年大投資呢？

市場擔心美國四大ＣＳＰ大廠今年投資超過七千億美元，明年能否持續有較大規模投資一直存疑，主要就是投資金額太大，除了吃掉現金流，真能產生新的收入嗎？

先前美國兩家最具代表性的ＡＩ應用與軟體巨頭—Palantir（PLTR）與Salesforce（CRM），用非常好的財務數據，向全球證明了「企業端（Ｂ２Ｂ）對ＡＩ代理（Agentic AI）的實際支出，已經轉化為實質的爆炸性營收與淨利潤」。另一例是最近研究機構Exponential View的報告顯示，來自人工智慧的營收正觸及足以支應成本的轉捩點，科技業在ＡＩ投入的數千億美元，可能具備經濟邏輯，能夠持續下去。不含中國大陸的生成式ＡＩ，過去十二個月營收達到一一○○億美元，成長速度是網際網路、行動應用和雲端運算等過往資訊科技浪潮的三倍，年化計算後更達一七五○億美元，且賺進營收的速度加快了九○倍。在二三年，需要一八○天才能累計新增十億美元營收，現在只需要不到兩天。該報告指出，ＡＩ支出已初步具備經濟效益，但容錯空間很小。

近期輝達召開股東大會，華爾街整年都在質疑幾千億美元的ＡＩ投資，黃仁勳直接給出答案：ＡＩ已經開始印鈔票了！他在年度股東會上直接宣布把股息一口氣暴增二五倍，未來還要拿出至少一半的自由現金流塞回股東口袋。這底氣到底從哪來？因為那些掏錢買設備的巨頭們，早就開始有現金流入。黃仁勳講得很白，機器吐出來的每一個Token都是實打實的利潤單位，這些Token瞬間就能變成寫好的程式碼、畫好的設計圖。只要產出能變現，這台設備的採購價根本不是重點，吞吐量才是。

追蹤大立光及台積電法說

再回頭看全球ＡＩ伺服器主要生產地台灣，經濟部公布五月外銷訂單八九四．八億美元，創歷年單月次高、年增高達四七．二％，連十六紅。統計處預估上半年接單金額可望突破五千億美元，依往年上下半年出貨比例，全年外銷訂單金額有機會挑戰一兆美元大關，名列全球前十大出口國，與英、法、義等平起平坐。訂單持續追著生產商跑的大前提不變。而近期常會看到哪家大公司跟ＡＩ公司結盟，其實這都很正常，大家要吃ＡＩ這塊大餅又不想獨自大筆出錢，只好呈現出你拉我、我拉你，分散風險。

既然ＡＩ已經可產生經濟效益，大廠就敢繼續投資，何況還有各國主權ＡＩ加入，例如法國就跟鴻海合作。所以說ＡＩ效益並不是泡沫且持續進行中，台灣及韓國是主要受惠者。和碩董事長童子賢表示目前國際品牌商大概都擔心搶不到零件，「以前是下訂單，現在是捧著錢要你擴產，而且擴產的地點就在台灣。」

再看國際油價，儘管中東仍傳美伊衝突，但是反應較靈敏的國際油價已跌至七○美元，距離去年底收盤價五七美元相當近，距離中東衝突後最高價一○七美元更遠，幾乎戰爭爆發後的油價幾乎一倍上漲，目前已跌掉漲幅的三分之二。本來油價影響就有遞延性，高油價是如此、低油價亦同。市場原先推測美國今年會升息一至兩次，可能性似乎不大。低利率對科技股較有利。

所以從這波領頭羊ＡＩ持續性投資憂慮不大，台廠業績也沒問題，國外大廠捧著現金追著廠商跑，但股價在財報公布後反應不如預期，主要是上半年以來相關股漲太多。就像「老人與狗」一樣，狗跑得太遠還是會回到老人附近，這就是股價與年線乖離過大的修正。至二十六日止韓股與年線乖離是七一．三％、費半是六四．八％、台股上市乖離為四三％、櫃買是三四．五％，而其他國家地區乖離大多在正負五％，驗證是漲多的股市自行修正，並未大幅影響到今年漲幅不大股市，台股修正預估在四萬二千點上下一千點應具有不弱支撐，大約在季線附近。外資在六月二十二日至二十六日這一周中賣超台股三二○七億元，台幣也貶向三一．八五，對照融資一度增至六一一○億元，籌碼較散亂，所幸二十六日大跌一六三八點，融資減少兩百億元，是較好現象；籌碼若能夠進一步整理，等到七月中大立光及台積電法說會前後，或是另一轉折。

短線上要留意的是，美國高總市值股中，股價跌破年線的有亞馬遜、微軟、Meta、特斯拉；跌破季線有谷歌、蘋果、輝達及博通，這些排名前十大市值公司走低，很可能是受SpaceX上市抽走超過八五○億美元資金影響，後續必須留意的是這些個股能否重新站回季線及年線，畢竟大型股太弱最後通常會拖累強勢股如記憶體、設備、光纖股，進而波及台股。

台股修正乖離 先蹲後跳

台股較有底氣是由於受惠半導體及ＡＩ伺服器供應鏈，加上金融業獲利提升，市場預估第二季台灣上市櫃企業獲利將達一．六兆，第三季進一步向一．八至一．八五兆歷史新高挑戰。有獲利基本盤在，台股在完成乖離修正後，今年還有機會向五萬點挑戰。

這次ＡＩ景氣中，記憶體扮演重要角色，美光上季營收遠高於市場預估三五八．四億美元，年增逾三倍；淨利二八二．四億美元，毛利率攀升至八四．九％，創歷史新高，預估下一季毛利率將更高接近九○％，並將資本支出提高至約一百億美元，持續投入ＨＢＭ、先進DRAM及先進封裝產能建設。同時，公司透露二六年ＨＢＭ產能幾乎全數售罄，且已與主要ＡＩ客戶簽署長期供貨協議，顯示市場看好全球記憶體景氣可望延續上升循環。美光好，韓國海力士及三星業績也是很好，不過市場發行相關ＥＴＦ或是二倍ＥＴＦ相當多，ＥＴＦ具有助漲助跌效用，在韓國雙星大漲超過十倍後，震盪也加劇，盤中見到熔斷次數越來越多，這不是基本面問題，是籌碼問題。股價操作上宜多加小心，可低接盡量不追高。

整體記憶體大環境目前是DDR4市場持續供不應求，在缺貨預期升溫下，企業客戶近期積極提前鎖定貨源，帶動備貨需求升溫。目前通路庫存仍維持在兩周以下低水位，供給吃緊情況未見緩解，DDR4價格漲勢可望一路延續至第四季。包括南亞科、華邦電、旺宏、群聯等，股價未跌破月線前還是多頭指標。

記憶體、銅箔基板、被動元件、功率半導體等漲價聲音不斷，最近電源管理ＩＣ及功率半導體，受到ＡＩ大量需求狂掃貨源，產品熱度升高。世界先進董事長方略表示，今年八吋晶圓代工供不應求，訂單能見度約三至五個月左右，且下半年產業鏈需求還是非常強勁，短期間公司產能供不應求，客戶端意向看起來相當長久，市場預估世界第二季ＥＰＳ有機會挑戰一．七至一．八元，全年可望落在六．五元上下。

世界好，聯電及力積電推估也相當不錯，尤其聯電早在數周前就說下半年要調漲代工費用。再者該公司與英特爾合作，英特爾出工廠、聯電出技術與客戶。目前十二奈米專案進度目前極為順利。預計在今年底前完成技術開發並通過全面驗證，二七年開始產品設計定案並正式進入商業化量產。另外，高通獲得Meta大單，聯電也與高通合作，大力著墨在先進封裝與製造，聯電五月ＥＰＳ○．六八元，第二季有機會挑戰近幾年單季ＥＰＳ高點一．二九元以上，加上下半年開始漲價，預估全年ＥＰＳ上看六元。

零組件漲風吹起

另外，美光今明兩年可望迎來歷史級別獲利高峰，而第一季由美光全額現金收購力積電位於苗栗銅鑼的Ｐ５晶圓廠，讓力積電成功「無痛轉型」，並直接殺入美光最核心的ＡＩ高頻寬記憶體生態系，力積電可說是搭上最強景氣大老的特快車。隨著Nvidia的 HBM3e/HBM4需求進入瘋狂大超級循環，美光產能嚴重不足。直接花錢買下力積電現成的銅鑼Ｐ５廠（包含三○萬平方英尺的無塵室空間），比自己重新蓋一座新廠能省下至少兩年的時間，而力積電賣廠可獲得約台幣五七○億元，先彌補過去三年虧損、改善財務結構，還順利處理掉低毛利舊產能。最重要是雙方最深度的合作，使得力積電正式成為美光ＨＢＭ供應鏈的核心一環。力積電提供ＨＢＭ的後段晶圓製造代工服務。力積電原本就在竹科廠區布局Wafer-on-Wafer 3D堆疊技術，其設備與美光ＰＷＦ需求的設備相容性高達七成，美光將依約在力積電的新竹廠區協助力積電精進DRAM製造技術。

當世界及聯電股價淨值比都拉升到五至五．五倍，相對力積電只有大約三．五倍，股價是具有補漲空間。

世界及聯電這兩家二線晶圓代工廠都說七月以後將漲價，主要還是電源管理ＩＣ是相當好，隨著Nvidia新伺服器（GB300、Rubin）功耗飆破千瓦，電源管理ＩＣ的用量呈倍數暴增，且全面轉向高壓、高頻（這點是世界強項）的高毛利規格，推估業績獲利將具成長性，包括茂達、致新、矽力ＫＹ、力智等。其中茂達是台廠切入ＡＩ伺服器的指標領頭羊，旗下高階DDR5與伺服器風扇驅動ＩＣ出貨狂飆，且其新一代PMIC順利通過新型ＡＩ伺服器平台認證。力智屬於華碩集團旗下小金雞，專攻大電流的ＳＰＳ（智慧功率模組）與Multi-phase（多相控制器），是台灣極少數能與國際大廠（如ＴＩ、英飛凌）在AI GPU/CPU周邊供電制霸對決的非晶圓廠設計公司。矽力ＫＹ是全球老牌電源管理ＩＣ龍頭。

相當引人注意的是晉級首富，股價大漲的國巨*董事長，最近在茂達、大中股東會中同時當選董事長，也在力智當選副董事長，國巨董事長一向以併購聞名，且併購公司通常會帶來正面作用。

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