摩根士丹利近期對歐洲中型能源股採取更為防禦性的立場，上調葡萄牙葛蘭布洛克（Galp）的評級，同時對西班牙雷普索爾（Repsol）及奧地利OMV維持較為審慎的看法。該行認為，在今年大宗商品價格反彈之後，投資者應為更疲軟的商品價格環境做好準備。

摩根士丹利表示，正「重返防禦性策略」，預計布蘭特原油價格在2026年後將逐步回落至每桶約70美元。在此背景下，現金流穩健、資本支出需求較低、資產負債表較強的企業，將比那些盈利更依賴煉油利潤或週期性復甦的同業更具吸引力。

摩根士丹利將Galp評級由「與大市同步」上調至「增持」，並將目標價從18.70歐元上調至21.40歐元。該行指出，這家葡萄牙公司石油產量持續增長、資本支出下降、槓桿率降低，即便在油價走弱的情況下，仍有能力維持對股東的吸引回報。

摩根士丹利亦指出，Galp下游業務潛在的重組計劃，可能成為未來提升股東回報的催化劑。

相比之下，摩根士丹利對雷普索爾（Repsol）及OMV均維持「與大市同步」評級。

就雷普索爾而言，摩根士丹利認為，煉油利潤率改善所帶來的上行空間已大部分反映在股價中。儘管較高的煉油利潤率或可支持2026年及2027年更大規模的股票回購，但若大宗商品價格在未來數年下滑，該股的防禦性不及Galp。

對於OMV，摩根士丹利同樣保持審慎態度，指出這家奧地利集團收購規模更大的化工業務一事已基本被市場消化，而投資者可能需要等待新管理層提出更清晰的戰略方向。

摩根士丹利表示，目前尚未看到足夠的近期催化劑，或化工市場持續復甦的跡象，因此暫不考慮對OMV採取更積極的立場。

摩根士丹利此次調整倉位，反映出其對能夠在宏觀經濟走弱環境下持續派發股息及回購股票的能源企業的整體偏好。

就Galp而言，摩根士丹利預測，受巴西Bacalhau項目支撐及資本支出需求下降，其產量將從目前約11.1萬桶油當量/日增至2027年的約13.9萬桶油當量/日，有助於降低淨債務，同時支持股息增長。

就雷普索爾而言，摩根士丹利預計煉油利潤率在2026年前將維持支撐，但指出持續的股東回報將愈來愈依賴大宗商品價格走勢，以及公司特定舉措的執行情況，包括潛在的上游資產組合交易。

就OMV而言，摩根士丹利表示，投資者可能將焦點放在其化工業務的發展動向，以及對博祿集團國際（Borouge Group International）的整合進展上，而化工利潤率的長期低迷將是主要的下行風險。