文／朱成志

大漲四年的美股，今年以費城半導體指數最強；韓股只連漲2年，但只要漲多了，就一定會修正。5月熱錢先狂賣韓股278.8億美元，6月底又有「股債平衡基金」的大賣超，外資主要賣的是台韓股，因為漲多了！台股6/23創天價48218點，但端午過後果真變盤，亞股血崩，6月下旬外資狂賣，6/29、6/30亞股回穩，使得4-6月台股「月K線連三紅」，但7月開始又大震盪，上半年韓股和費半漲幅都是101.1%，台股加權指數上半年漲59.3%，OTC 54.6%，內資軋空外資，台股可能不放暑假，但直攻5萬點有那麼容易嗎? 7/16台積電法說會就很重要了。

通常Allianz、JPMorgan、BlackRock等旗艦級的平衡基金的股債比例大多是「6:4」， 6 月及12月的最後一個星期五收盤後生效，所以必須加減碼調整股債部位，今年AI股漲太多，6/26就造成全球黑色星期五，亞股率先大跌，美股費半也重挫5.29%！

上半年台積電、三星、SK海力士、聯發科、台達電等權值股的權重超標，就一定要被外資大賣修正，造成台韓在6月下旬出現多次歷史級的單日暴跌，全球平衡型基金6月下旬大賣亞洲及美股的AI股，只是資金面調節賣壓，6/23韓股暴跌熔斷9.98%，三星及SK海力士單日都大跌12%以上，5月及6月外資大賣也打不垮，記憶體的大行情還沒有完，但是出現雜音造成修正。韓國散戶賭性很強，韓股漲的多，也跌的兇，並非基本面轉壞了，Q3資金回流的快慢，就決定價值修復期間的長短。

台積電領頭的目前台灣前十大上市公司市值，占台股比重從一年前49％升至56％。韓股也在SK海力士和三星電子兩大記憶體龍頭的帶動，讓韓國前十大公司市值占其股市比重升到65％，約為一年前的2倍，AI和記憶體族群是最大贏家，全球主要股市只有陸港印三地，因為在全球AI競賽落後而市值比重下降。

外資6月大賣6018億，今年累計狂賣9511億，大幅超越了2025全年5995億，及2024全年6951億，外資連續三年大賣，反而越賣越高。台灣6月消費者信心CCI指數月增2.97到65.05點，是四個月來最佳水準，6/30散戶融資創新高6116億，但目前台股市值130兆，融資占總市值的比例不到0.5%；2000年4/12融資最高5956億，當時占比台股總市值5%，比現在多了十倍，所以目前融資雖高，但還不是全面瘋狂。近兩個月股票質借餘額減少近172萬張，估去槓桿約621億，散戶同時運用房貸、信貸、融資及股票質借等高槓桿投入股市，一旦大跌就有斷頭風險，7/1外資的台指期空單8.4萬口又創新高，除息行情上場，外資卻敢狂空台指期，好像台股一定要崩盤才行，7月震盪一定很激烈。

台灣超額儲蓄9兆，今年投信大吸金，散戶資金大量流入， 今年0050暴增1.15兆，資產規模正式跨越2兆元大關，主動式ETF則由00981A領軍，規模狂增2,288億，台股ETF上半年有92檔創新高，總規模也衝破7兆大關、創7.2兆新紀錄，形成土洋對決，暑假除息的資金，內資偏多再投入，但外資傾向匯出，日圓已貶破162大關，創40年新低！台幣6月貶4.53角，Q3可能測32大關。

6月下旬市場傳聞：「SK海力士認為Q1的DDR5毛利已經超過HBM，所以可能要放緩HBM4的擴展速度，回頭生產DDR5」造成台韓記憶體的大跌，三星及SK海力士6/29宣告投入800兆韓元(5782億美元)，南韓的目標是DRAM產能5年翻倍，造成全球記憶體壓力測試。大陸的長江存儲(CXMT)全力擴產記憶體是全球第四大，奪下騰訊千億台幣長線大單，又將IPO 吸金，記憶體大投資未來就會「供過於求」。

大摩最新調升南亞科目標價到550元，外資6月大賣17886張，投信大買逾9萬張，但由505元跌到400元上下。華邦電受惠利基型DRAM、SLC NAND、NOR Flash及eMMC供給吃緊，又調升到288元，台積電加速建立本土DRAM供應鏈，也拉華邦電入列跨入AI伺服器核心供應鏈，合作在晶圓對晶圓堆疊（Wafer-on-Wafer, WoW）先進3D晶圓堆疊技術領域，但6月外資反而大賣28萬張，投信6月大買20萬張，7月初，連 200元大關都撐不住，跌到176元。大摩又喊旺宏上看220元，6月才小買1.1萬張，由192元跌到135元；大摩喊力積電上看111元，結果外資6月大賣6.4萬張，外資總是喊多卻做空！

AI伺服器與Enterprise SSD帶動NAND需求大增，群聯（8299）受惠AI Storage Infrastructure、Enterprise SSD、高容量SSD、PCIe Gen5／Gen6 SSD控制晶片、CSP客戶Design-in，以及AI PC與邊緣AI儲存需求同步成長。Q1賺68.8元，4月大賺34.56元，全年估330元，但股價由5月天價2880元回跌到2135元，P/E不到7倍，記憶體股普遍的P/E走低。

指標股看美光，財報太好了，大幅超過市場預估，原本估季EPS20.83元，結果大賺25.11元，毛利率從去年同期的37.7%，跳升到84.9%，美光三季EPS分別從4.78元、12.2元、25.1元，這種速度看2026全年，EPS可能120元，所以上半年美光大漲304%，SanDisk大漲858%，但7月也震盪。

蘋果執行長庫克以「百年洪水」形容這波記憶體等元件價格波動的劇烈程度，馬斯克也發文公開呼應，是他生涯中「前所未見」，他先前宣布SpaceX和Intel合作的晶片工廠計畫「Terafab」，目標是建設一個「將邏輯晶片、記憶體與先進封裝」都整合在一起的超級工廠。微軟宣布Xbox漲價， Sony下世代PS6主機的物料清單報價已逼近1,000美元，售價飆高不利銷售，微軟2026上半年大跌22.9%，是超級七雄今年跌最慘的，Apple上半年只漲6.4%，消費電子在記憶體大漲下，銷售都不好。

康寧Corning推出玻璃黑科技Edge Coupling「側邊耦光」技術朝量產邁進，6/29大漲15.7%！隨著CPO朝Edge Coupling側邊耦光及Surface Grating Coupling表面光柵耦光兩大新技術路線發展，使得現有光通訊股可能面對重大改變，目前的光通訊供應鏈，上詮、波若威、華星光、訊芯-KY及合聖科技*等業者，近年積極布局光纖陣列（FA：Fiber Array）、光纖耦合單元（FAU）、光學引擎及矽光子封裝技術，Edge Coupling架構若可以取代FA、FAU就是天翻地覆，之前炒FA及FAU而大漲的大立光，現在又有了新疑慮，近日已由5360元跌回4210元，7/9大立光法說會，市場最在意康寧會不會影響大立光9月生產線。大陸舜宇光學也進軍FAU，主要雷射加工設備都是買陸企「大族激光」，CPO產業熱，但是6月許多老CPO股都大跌，只有新技術相關股走強，鈦昇已打入Intel供應鏈，5月營收年增1.4倍，值得注意。

6/25ASIC股世芯-KY的 GDR以每股4061元，募資5.1億美元，吸引十倍資金50億美元追逐，全部募完，但6/26跌到3870元，後市仍然繼續看好，全年eps估計130元，股價已重回4500元，和創意都有往6000元邁進的潛力，而外資麥格理喊聯發科ASIC看好，股價上看萬元，但今年EPS估68元，明年才破百，股價已提早漲了。

ABF載板三雄欣興、南電、景碩強勢亮燈漲停，成為盤面焦點，外資都喊千元以上；然而，同樣是載板股的臻鼎-KY卻相對落後，臻鼎5月營收年增率高達37.40%，在四家公司中成長最為強勁，且Q1毛利率高達21.64%，更是高居四家之冠。高毛利與強勁的營收成長支撐，股價才600元不到，太低估了！

Q2 漲幅幅前十名個股中，被動元件佔七檔，包括：禾伸堂 512%、信昌電 426%、華新科383%、國巨* 368%、天二科技 291%、大毅 288%、立隆電 260%。 估計 Q3 可能是矽晶圓的中美晶、環球晶、合晶、台勝科等，以及ASIC、IP類股，或晶圓檢測及CoPoS設備相關股。投機指標是無人機、機器人。請加入我的line群組@marbo111，每週日語音解盤。請訂閱youtube頻道：朱成志華山論劍。「萬傳媒商城」推出「IA週報」及「IA日報」網上每份零售價和萬寶週刊一樣268元，長期訂購優惠，現在訂周刊1年8880元，加贈到今年底的萬寶月刊，早訂早賺。

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