6月25日，波司登（03998）發佈2025/26財年全年業績。財報顯示，期內波司登收入同比提升5.6%至約273.50億元（人民幣，下同），歸母淨利潤同比提升13.7%至約39.94億元，經營溢利率達到19.4%。基於穩健的經營基本面，董事會建議派發末期股息每股普通股0.25港元。

智通財經APP注意到，2018年戰略轉型落地至今，波司登已連續9個財年實現淨利潤增速跑贏收入增速。長期以來，波司登錨定“聚焦羽絨服主航道、聚焦時尚科技功能服飾主賽道”的“雙聚焦”戰略方向，致力於“成爲世界領先的時尚科技功能服飾集團”。持續穩健的業績增長，充分印證長期發展戰略的價值。

產品創新與全域渠道協同，夯實成長基本盤

分業務看，2025/26財年，波司登品牌羽絨服業務實現收入235.6億元，佔總營收比重達86.2%，同比增長8.7%。其中波司登主品牌夯實“全球領先的羽絨服專家”定位，藉助品類深耕、渠道提效與數字化落地，收入同比提升6.9%至約197.52億元。雪中飛品牌鎖定高性價比賽道，深挖冰雪、運動品牌基因，聚焦線上渠道運營與用戶心智重塑，全年收入約25.72億元，同比增長16.6%，主副品牌形成分層覆蓋、互補增長的差異化矩陣格局。貼牌加工管理業務堅持品質爲先、按期交付，深化ODM協同賦能，穩固長期核心合作伙伴關係，全年收入30.94億元，業務規模保持平穩運行。

品牌力的持續升級是波司登穿越週期的核心競爭力，而產品創新則是品牌引領的底層支撐。報告期內，波司登堅持“時尚+功能+科技”研發路線，覆蓋戶外、休閒、商務、時尚四大場景，新品銷售貢獻穩步走高，優化終端折扣結構、拉昇產品均價。

在高端市場佈局層面，波司登與國際設計師Kim Jones合作打造的波司登AREAL高端都市系列，融合高定剪裁與羽絨專業工藝，重新定義商務羽絨服品類。該系列兼顧東方實用美學與西式時裝設計，覆蓋多元場景與消費人羣，先後亮相巴黎老佛爺百貨、香港K11 MUSEA。

公司管理層在業績溝通會上對智通財經APP表示，波司登AREAL系列終端售罄率表現理想，客羣轉化成效超出預期，超60%消費羣體爲品牌新增客源，多爲追求高品質穿搭與時尚格調的主流消費者。憑藉五十年羽絨專業積累與全球頂尖設計資源，品牌以“奢侈品平權”爲核心思路打造高端產品線。

未來公司還將持續完善高端產品矩陣，一方面打磨標準化波司登AREAL單店運營模型，依靠波司登運營能力實現規模化複製；另一方面圍繞當代消費者需求優化男女款配比、四季品類結構，兼顧爆款迭代與創新產品開發，平衡品牌定位、門店運營與用戶需求，深化高端用戶心智，穩步推動品牌價值向上。

在專業極寒賽道，波司登第六代極地極寒系列作爲南北極科考同款裝備，搭載自研動態禦寒科技2.0，在保暖基礎上實現單品減重500g，暖重比提升10%、透汽性提升15%，搭建起恆溫微氣候穿着環境，夯實專業羽絨技術壁壘。

面向多元穿搭需求，波司登佈局多條差異化戶外與都市產品線豐富產品矩陣。泡芙系列主打輕暖舒適，融合巴黎時裝秀前沿設計打造大師系列，推出年度爆色布魯斯藍，採用黃金羽絨帶高蓬鬆鵝絨搭配精益充絨技術，化解冬日厚重臃腫的穿搭難題；衝鋒羽絨分爲疊變、都市戶外兩大系列，其中都市戶外款攜手機能大師Errolson Hugh聯合打造，全系實現一衣三穿，可適配20℃溫差，覆蓋多季節、多戶外場景，有效拉長單品全年銷售週期。

智通財經APP注意到，波司登優質產品依託完善全渠道體系高效完成市場觸達。2025/26財年，公司搭建“線上增量、線下提質”運營體系，線上線下定位互補。期內公司全品牌線上銷售收入達87.69億元，同比增長15.8%，其中96%以上來自自營業務。

線上渠道聯動電商平臺打造“超級新show”“超級時裝發佈”專屬IP，同步落地疊變戰役、巴黎時裝週、極地極寒系列發佈等品牌活動，搭配AI精細化運營提升平臺經營效率；抖音渠道重點搭建自營門店與PGC直播基地，完成旗艦店自營模式改造，推動新品佔比與客單價同步提升，抖音渠道全年77.5%的銷售收入來自直播間。

私域用戶資產持續積累，全年天貓、京東渠道新增粉絲約100萬、新增會員約210萬，期末雙平臺會員總量約2310萬；抖音全年新增粉絲超700萬，期末粉絲規模約1700萬，實現品牌曝光、銷售轉化同步推進。

線下渠道重心轉向質量深耕。公司佈局核心商圈標杆大店，完善TOP優質門店體系，針對不同商圈客羣推行“一店一設、一店一策”定製化運營；同時按照客羣分層搭建細分店態管理體系，圍繞消費者需求重構門店運營流程，單店盈利能力與消費者體驗同步改善。

數智化全鏈路滲透，柔性運營築牢抗週期底盤

豐富的產品矩陣與全域渠道佈局背後，數字化、柔性供應鏈體系成爲波司登抵禦氣候波動、保障庫存高效週轉的核心底氣。2025/26財年，AI技術全面覆蓋研發、供應鏈、終端零售全鏈條，疊加成熟的小單快反、拉式補貨模式，實現高效庫存管理。

截至2026年3月31日，波司登庫存週轉天數爲117天，同比下降1天。公司嚴格管控終端折扣，運用柔性訂貨機制維持健康週轉水平：直營、經銷訂貨體系完全分離，季前首批訂貨比例維持低位，銷售旺季根據終端實時銷量動態補單生產，靈活調節區域庫存，降低市場預判帶來的經營風險。

經過多年建設，波司登數字化全面進入AI賦能階段，研發端BSD.AI美學大腦打通設計到虛擬成衣全流程，縮短開發週期、降低打樣成本；供應鏈端藉助銷售與庫存大數據自動生成銷售預測，聯動供應商實現原材料精準匹配與全鏈路溯源，供應鏈由被動接單轉爲主動預判需求。

終端與會員運營同步落地數字化價值，線下智能運營平臺自動輸出門店診斷方案，落地精細化單店管理；線上依靠AI自動生成圖文、短視頻，搭配數字人直播降低運營成本；會員板塊依託AI大模型搭建智能導購工具，實現千人千面精準服務，提升用戶復購價值。全鏈路數字化落地優化庫存週轉、運營成本與單店產出，構築公司長期數字化競爭優勢。

可持續發展層面，公司ESG表現持續獲得國際權威機構認可，MSCI ESG評級上調至AAA級，連續三年穩步提升；年內首次入選標普《全球可持續發展年鑑2026》並獲評全球紡織行業最佳進步企業，同時納入道瓊斯同類最佳指數，可持續經營實力持續吸引長期資本關注。

結語

2026年，波司登站在品牌創立五十週年的時間座標之上。公司交出連續9年穩健增長的業績答卷，既是半世紀深耕羽絨服主賽道沉澱的時間複利，也是長期錨定“雙聚焦”戰略積累的必然成果。

支撐這份亮眼增長的，是波司登長期構建的經營能力。以產品創新提升產品競爭力，以全域渠道佈局拓展增長空間，以柔性供應鏈提升快速響應能力，以全鏈路數智化驅動經營效率升級，持續平滑行業週期擾動，彰顯經營韌性。站在全新發展起點，波司登還將放大自身綜合優勢，爲終端消費者、資本市場與本土服飾產業創造長期價值。