在AI題材持續發酵帶動下，美股今年以來維持強勢表現，標普500指數屢創歷史新高。不過，長期看多股市的華爾街知名老將、Leuthold Group前首席投資策略師保爾森（Jim Paulsen）近日再度提出警告，認為市場已出現多項值得留意的風險訊號。

保爾森指出，目前股市看起來已經過度擴張，多項指標顯示市場可能進入調整階段。他認為，未來幾個月標普500指數可能面臨10%至20%的修正壓力，因此投資人有必要重新檢視風險配置，讓投資組合更偏向防禦型布局。

儘管他也提到，AI概念股在市場修正前仍可能繼續推升行情，但整體市場風險已逐漸升高。保爾森提出6大警訊，作為觀察美股後續走勢的重要依據。

保爾森認為，目前美國政策環境正逐步由刺激轉向收縮。一方面，伊朗局勢引發市場對通膨的擔憂，推動利率預期升溫，美國10年期公債殖利率周一升至4.49%，再度逼近4.5%的重要關卡。另一方面，美國財政支出對經濟的支持力道也正在減弱。

根據美國聯邦政府相關數據，聯邦財政赤字占GDP比重已從疫情期間14.4%的高峰降至約5.7%。保爾森認為，隨著財政刺激效應逐漸消退，過去支撐股市上漲的重要力量也在減弱。

近期國際油價因市場因素出現回落，許多投資人將其視為正面訊號，但保爾森持不同看法。他指出，從1970年以來的市場經驗來看，每當油價進入觸頂階段後，標普500指數往往在不久後出現走弱現象。依照其觀察，油價見頂並不代表壓力解除，反而可能是市場調整的前兆。

保爾森表示，投資人常在油價觸頂後變得更加樂觀，而這種情緒變化往往成為反向觀察指標。

保爾森認為，目前最值得關注的現象之一，是華爾街與一般民眾對經濟的感受出現明顯落差。

雖然標普500指數仍接近歷史高點，但密西根大學消費者信心指數卻在5月跌至歷史低點。過去數十年來，股市表現與消費者信心通常維持一定程度的同步，如今卻出現顯著背離。

在保爾森看來，這顯示近期股市漲勢「可能已經有些過頭」。

保爾森長期關注科技與成長股發展。他指出，目前市場漲勢主要由少數科技股帶動，形成與整體經濟成長速度不一致的現象。

數據顯示，標普500資訊科技類股今年以來上漲約33%，明顯高於大盤約10%的漲幅。同時，相關企業投資支出所帶動的實質GDP年增率達8%，其餘經濟部門平均成長率則約為1.1%。

保爾森表示，這種高度分化在短時間內迅速擴大，已達到相當極端的程度，市場未來是否能持續維持這種結構，值得觀察。

從歷史經驗來看，市場情緒過於樂觀時，往往也是風險累積最快的時刻。根據美國散戶投資人協會（American Association of Individual Investors，AAII）調查，目前投資人資產配置中的股票比重已接近網路泡沫破裂前水平。保爾森特別指出，自1988年以來，當股票配置比例在扣除現金後接近或超過50%時，股市後續表現通常不理想。

而目前相關比例已接近55%，在他看來已屬值得高度留意的警示訊號。

保爾森最擔憂的問題之一，是市場流動性與股市表現出現越來越明顯的背離。過去數十年來，企業與家庭持有現金增加，往往有助於支撐股市表現。然而目前美國企業與家庭持有現金占GDP比重持續下降，標普500指數卻仍維持上升趨勢。

保爾森指出，2008年金融危機、2020年疫情衝擊以及2022年市場調整前，都曾出現類似情況。他認為，當現金增速不再超越GDP成長速度時，股市往往容易面臨修正壓力，而目前股市與流動性之間的落差已愈發明顯。

綜合上述6項訊號，保爾森認為市場已累積不少值得關注的風險因素，包括政策環境收緊、流動性下降、油價週期變化、投資人情緒過熱，以及股市與經濟基本面出現落差等問題。他強調，任何一次修正未必代表牛市結束，但在風險升高之際，適度降低曝險、提升投資組合防禦能力，將是投資人值得考慮的方向。

◎免責聲明：本文的個股、ETF與專家觀點，非任何投資建議與參考，投資人應獨立判斷，審慎評估風險，自負盈虧。