瑞銀全球研究（UBS Global Research）週二發布報告指出，隨著宏觀驅動的漲勢逐漸降溫，美國航空股正進入短期整固階段，投資者的市場焦點料將重新轉向各公司基本面及即將公布的第二季度業績。

美國全球航空ETF（NYSE:JETS）近期三個交易日內大漲12%，主要受市場對伊朗局勢緩和及霍爾木茲海峽預期重新開放的樂觀情緒推動。然而，股票分析師阿圖爾·馬赫斯瓦里（Atul Maheswari）及托馬斯·韋德維茨（Thomas Wadewitz）指出，航空公司股票收盤價均低於盤中高位，顯示初期估值擴張帶來的漲勢已基本結束。

兩位分析師在報告中寫道：「展望後市，宏觀消息面帶來的波動應趨於正常，個股及公司基本面將重新主導走勢，第二季度業績料成為下一個重要催化劑。」他們補充指出，板塊若要開啟下一輪升勢，盈利預測的上調不可或缺。

瑞銀在報告中點出達美航空（NYSE:DAL）與聯合航空控股（NASDAQ:UAL）之間估值差距持續擴大的問題。以2027年預測業績為基礎，達美航空目前的市盈率（P/E）較聯合航空高出逾2倍，這一差距在歷史上僅在2014至2015年期間曾持續出現。

瑞銀預計這一2倍估值差距將逐步收窄，主要動力來自聯合航空估值倍數的提升，而非達美航空估值的下滑。單憑估值回歸這一因素，便有望推動聯合航空股價上漲12%。

報告指出：「近期航空燃油價格的下跌……顯然有助於提升聯合航空（UAL）的盈利，同時也有利於其相對達美航空（DAL）的估值倍數。」報告數據顯示，燃油價格在三個交易日內下跌13%，較4月高峰已累計下跌40%。

此外，市場對聯合航空潛在槓桿併購風險的憂慮正在消退，預計將為其估值倍數擴張掃清障礙。

對於希望直接受益於航空燃油成本下降的投資者，瑞銀點名阿拉斯加航空集團（NYSE:ALK）及美國航空集團（NASDAQ:AAL）為對能源價格盈利敏感度最高的標的。

燃油價格每下跌0.10美元，阿拉斯加航空2027年每股盈利（EPS）將提升13%，美國航空則提升16%，相比之下達美航空僅提升4.5%，聯合航空及西南航空（NYSE:LUV）則各提升6%。

華爾街市場普遍預測下半年每可用座位英里收入（RASM）將隱含年末出行需求放緩的假設，但瑞銀研究顯示，消費者出行意願依然強韌。

企業溝通及近期渠道調查均顯示「迄今需求幾乎未見放緩」，這為下半年收入預測帶來潛在上行空間。

不過，瑞銀同時警告，若盈利超預期純粹源於燃油成本下降，而非收入端的實質改善，市場未必會給予航空股更高的估值倍數。

以2027年市場普遍預測為基礎，各大航空公司目前的市盈率倍數如下：

瑞銀維持對達美航空、聯合航空、美國航空及阿拉斯加航空的「買入」評級，認為部分落後股仍具估值上行空間，儘管整個行業面臨勞工成本波動及宏觀經濟放緩的共同風險。