智通財經APP獲悉，中信證券發佈研報稱，基本面而言，息差企穩與中收積極或使下半年銀行營收增速維持較好水平，而受益於一季度減值的前瞻性計提，年內後續季度板塊利潤增速有望逐季向上。展望2026-27年，銀行板塊步入風險週期尾部區間，ROE一階導已經改善，預計今明年行業ROE絕對數企穩區間8%-9%，助力板塊估值提升。當前部分大市值標的靜態股息率在5%以上，靜態PB在0.5-0.60x，下半年有望從“高股息防禦資產”向“高確定性權益資產”重估。

中信證券主要觀點如下：

資產配置：結構爲重。

1）信貸：淡總量，重結構。我們預計2026年人民幣口徑信貸增量在14.6萬元元左右（上年爲16.3萬億元），對應年末社融餘額增速小幅回落至7.4%左右，信貸結構性發力點仍在於重要經濟省份和重大工程領域。信貸增速走低，是經濟結構調整與金融結構演進的結果，新經濟發展、企業出海及債務替換均有影響。

銀行業年度信貸增量及預測（單位：萬億元）

社融餘額增速預測（季度）

2）投資：基數效應與浮盈儲備爲核心變量。規模角度，伴隨全社會債券融資上量，銀行對於各類債券的承接與配置仍是重要方向；損益角度，浮盈儲備和兌現基數成爲各家銀行其他非息表現的勝負手，總體考慮以上因素，我們預計2026年上市銀行投資業務策略穩健，其他非息收入增速回落至（-5%，0）區間。

A股上市銀行投資收益及公允價值變動損益佔營收比重

A股上市銀行公允價值變動損益及投資收益拆分

負債管理：降本爲綱。

1）降本增效仍是負債管理主線。結匯因素驅動廣義流動性持續積極，狹義流動性亦處於中性偏松局面，這爲當前和下階段商業銀行優化負債結構提供了時間窗口。

廣義流動性看，2025年中以來存貸增速差持續走擴

2）存款存量到期與結構轉換延續。人民幣匯率仍處持續升值預期階段，同時資本市場活躍促進存款非銀化延續，我們預計年內對公與非銀存款向好、個人存款增速延續下行。

一季度存款同比多增，主要源於企業存款和非銀存款貢獻

3）關注負債品種與期限結構優化。品種結構方面，同業存款上量、同業存單運用主動減少，同業負債降本有望延續；期限結構方面，短期限定存接續中長期定存到期，存款成本下降步入後半程。

同業存款多增之下，上市銀行顯著減少對同業存單的發行

2024年以來，中長期限存款佔比呈收縮趨勢

息差展望：觸底企穩。

1）利率政策：年內調降空間收斂。覆盤2013年以來PPI與OMO利率降息的區間關係，17次降息中有15次發生在PPI同比增速爲負階段。當前通脹預期提升過程中，年內政策利率進而存貸款利率調降的可能性較低。

2013年以來情況看，OMO降息主要集中於PPI負增時間段

2）存款成本：息差企穩的核心變量。我們判斷，當前仍處於中長期高息存款到期的中後段，考慮到存量與增量利差以及存款期限結構持續縮短，全年存款付息率降幅或仍有15-20bps。

存量存款付息率與新發生存款利率

3）貸款利率：收益率逐步步入平穩期。LPR利率調降空間下降，疊加終端利率超額下行企穩，是貸款收益率步入平穩期的關鍵條件。結合新發放貸款利率趨勢和存量貸款收益率水平，我們預計2026年貸款收益率同比降幅或收窄至15bps左右。

上市銀行存量貸款收益率已低於新發放貸款利率

4）息差展望：全年息差降幅或收窄至1-2bps。在年內季度政策利率與LPR利率不再進行調整的中性情形下，我們預計2026年上市銀行淨息差降幅1-2bps。

預計2026年上市銀行淨息差降幅將收窄至1-2bps

資產質量：固本培元。

1）賬面質量：對公質量整體穩中向好，零售質量延續承壓。行業整體不良貸款率穩中向好的同時，對公和零售貸款質量延續分化。

全國性上市銀行對公貸款和零售貸款不良貸款率走勢（加權平均）

2）重點風險領域前瞻：不良生成保持穩定。2026

年零售信貸仍是風險重點關注領域，前瞻指標（“當期就業感受指數”和二手住宅價格指數）底部修復，疊加銀行加大風險管控，行業零售風險有望走出風險週期。

消費性貸款資產質量與“當期就業感受指數”有較強相關性

注：信用卡貸款不良率2022年及以前數據爲原銀保監會數據，信用卡貸款和消費貸款不良率2023年及往後根據連續披露數據的全國性上市銀行加權平均計算

3）信用成本展望：夯實撥備基礎，廣義信用成本邊際回升。考慮到行業年內營收增速預計仍處於較好景氣水平，爲銀行夯實撥備基礎奠定了較好的財務基礎，全年行業廣義信用成本有望保持邊際回升態勢，我們預計2026年全年資產減值損失增幅在13%-15%（2025年僅0.9%）。

上市銀行廣義信用成本走勢

業績展望：拾階而上。

1）板塊利潤增速有望逐季改善。收入端，一季度其他非息收入的低基數效應消退後，後續季度營收增速或有小幅回落；利潤端，得益於一季度減值準備的前瞻性計提，年內利潤增速或呈現逐季向上趨勢，我們預計2026年上市銀行歸母淨利潤增速在4.5%左右。

2）單家銀行改善與分化趨勢或延續。分析來看，業務結構、撥備基礎和基數因素成爲今年上市銀行財務表現分化的核心變量。我們預計，在板塊利潤總體改善的基礎之上，大行盈利增長有望保持持續改善態勢，股份行盈利改善但收入端修復偏緩，城農商行業績分化或將延續，其中區域因素與非息表現成爲關鍵“勝負手”。

上市銀行主要盈利要素同比增長及預測情況（累計）

風險因素：

宏觀經濟增速大幅下行；銀行資產質量超預期惡化；監管與行業政策的不利變化；利率環境發生大幅不利變化；各公司戰略推進不及預期。

投資策略：高確定性權益資產，價值重估進行時。

當前銀行A股平均靜態股息率約4.3%，部分大市值標的股息率在5%以上，平均靜態PB爲0.60x。展望2026-27年，銀行板塊步入風險週期尾部區間，ROE一階導已經改善，預計今明年行業ROE絕對數企穩區間8%-9%，助力板塊估值提升。當前部分大市值標的靜態股息率在5%以上，靜態PB在0.5-0.60x，下半年有望從“高股息防禦資產”向“高確定性權益資產”重估，在經歷了資金大幅流出後，絕對收益空間巨大。