美國股市持續下跌，正促使商品交易顧問（CTA）紛紛降低風險敞口、平倉長倉。美國銀行（BofA）警告，若標普500再下跌約3%，可能引發更大規模的系統性拋售。

在近期市場下跌後，許多CTA已削減其股票多頭長倉，但整體上仍保持淨正向市場敞口。

根據美銀的分析，採用較激進止損機制的模型可能已進一步削減標普500長倉，而那斯達克100的倉位則因中等止損門檻的模型而進一步縮減。

美銀分析師在報告中指出：「在那斯達克100（NDX）內部，剩餘的長倉基礎目前集中在風險敏感度最低的模型中；而標普500的倉位仍反映出中等與低敏感度長倉並存的格局。」

週四股市反彈，法國興業銀行CTA指數收於正值。美銀分析師認為，這與CTA仍持有美國主要股票基準指數長倉的判斷相符。

不過，分析師指出，在計入週五反彈後，「標普500若再下跌約3%、那斯達克100若再跌約5%，可能觸發新一輪系統性拋售。」

CTA在羅素2000及日經指數的倉位仍處於偏高水平。隨著價格趨勢走強，歐洲市場預計也將持續吸引增量買盤。

目前最大的敞口集中在短期期貨，而CTA在美國國債期貨的倉位仍為做淡。本週債券收益率下滑，令空頭回補的觸發點有所靠近。美銀分析師表示，若收益率持續回落——尤其是在下週聯準會釋出鴿派信號的情況下——趨勢追蹤者的空頭回補行動仍有可能出現。

過去四週中，油價已有三週錄得下跌。根據美銀模型，CTA的原油長倉目前正面臨考驗。風險規避程度最高的CTA本週可能已觸及止損出場，而隨著油價進一步下跌，更多CTA或將跟進。

「隨著趨勢走弱、長倉止損出場，CTA也可能正在拋售黃金。速度最快的趨勢追蹤者過去幾個月已轉為做淡黃金，而中長期趨勢追蹤者也正看到趨勢走低。」分析師補充道。

6月5日的市場衝擊過後，標普500（SPX）的gamma值有所收斂，但仍保持正向敞口。衝擊發生前，SPX期權gamma曾升至第99百分位，但自6月11日以來，已回落至10億美元，相當於2014年以來的第28百分位水平。

美銀分析師表示，未來一個月內的大多數到期日，在當前現貨水平下均貢獻正向SPX gamma。較長期限的期權則主要構成空頭gamma的對沖來源。分析師還指出，除非下週出現新的資金流動，否則SPX gamma可能在7,320至7,625的區間內維持正值。