中國玉柴國際有限公司（NYSE:CYD）股價週三下跌6.2%，此前做淡機構J Capital Research發布報告，對該公司近期業績增長的可持續性提出質疑。

這家專注於卡車及巴士引擎製造的企業，其股價在過去一年累計漲幅超過兩倍，儘管目前企業價值/息稅折舊攤銷前利潤（EV/EBITDA）估值倍數僅約7.5倍。J Capital指出，在2025年盈利增長高達66%的情況下，市場仍給予如此保守的估值，或許反映出投資者對其業績能否持續的疑慮。

J Capital的報告顯示，玉柴2025年收入增長約30%，遠超中國卡車市場整體表現——若剔除新能源車輛，該市場增幅不超過1.5%。相比之下，主要競爭對手濰柴動力2025年總銷售額增長僅為7.5%，且利潤出現下滑。

該研究機構對玉柴收入及利潤的增長能否持續表示保留意見，並援引中國房地產及建築業的長期低迷，以及市場向電動車轉型的趨勢作為佐證。J Capital亦指出，公司財務報表中存在若干特徵，顯示其可能存在依賴特殊銀行融資才能收回款項的銷售入賬情況。

儘管玉柴大力宣傳其在數據中心冷卻用大功率引擎方面的業務增長，但J Capital指出，這類引擎中僅有小部分為自主生產，其餘均為外購後轉售。報告認為，近期收入及利潤的大幅增長，主要仍來自傳統卡車及巴士引擎業務。

J Capital亦就企業管治問題提出關切，指出廣西玉柴機器的總裁及首席會計官於2025年10月遭中國當局拘押，廣西玉柴前董事長亦於2025年7月以涉嫌違法為由被拘留。