作者：太將（たーちゃん）

剛才提到「位於右上方的股票，股價通常較高」。或許你們會想：「那投資成長股不是最賺錢嗎？」確實，奉行成長股投資的人不在少數。

社群平台X（Twitter）上，經常能看到「本金○○萬，短時間內翻了100 倍！」之類的貼文。真假難辨，但若是真的，通常是在成長股的極短線交易中大獲全勝的結果。

然而，比起成長股投資，我更想推薦給你們的，是「價值投資」。

成長股投資的邏輯，本質上是「高價買進，再以更高的價格賣出」。當企業急速成長、策略奏效時，回報確實驚人，這一點我不否認。但一旦判斷失準，承擔的風險同樣巨大，而且說實話，判斷失準的機率往往更高。

股票的走向，不外乎漲或跌。或許你憑著「這支股票感覺會成長」、「最近很熱門，買買看」之類的直覺，也能偶爾碰對。但問題在於，這種直覺無法穩定複製。愈依賴運氣、操作愈頻繁，虧損的風險只會愈來愈高。

美國投資家威廉． 伯恩斯坦（William Bernstein） 在《投資金律》（The Four Pillars of Investing）中，介紹過一項關於價值股與成長股「年化報酬率」的研究。這項研究由芝加哥大學的尤金．法馬（Eugene Fama）與肯尼斯．法蘭奇（Kenneth French）共同完成，分析了1926 年至2000 年間美國股市的年度報酬，並將其區分為「大型價值股」、「大型成長股」、「小型價值股」、「小型成長股」四類進行比較。

結果顯示：大型價值股的年化報酬率為 12.87%、大型成長股為 10.77%、小型價值股高達 14.87%、小型成長股則為 9.92%無論大型股還是小型股，價值股的報酬表現均全面優於成長股。

針對美國以外12 個國家的調查也發現，除義大利外，其餘所有國家的價值股報酬率皆優於成長股。

在日本，結果更為懸殊。價值股的年化報酬率為 14.55%，成長股僅 7.55%，兩者相差整整 7 個百分點。

日本價值股的報酬率比成長股高出7%，現在的你們或許還感受不到這有多驚人。但這個差距，其實相當可觀。

舉例來說，假設手上有1,000 萬日圓。存進銀行，以目前的利率來看（例如三菱UFJ 銀行的活期存款利率為年息0.2%，2025 年6 月），無論過多少年，存款都不會有太大的增長。但如果這筆錢每年穩定增長7%，30 年後將超過7,500 萬日圓。差距之大，令人咋舌。

話說回來，大多數上市公司都會發表「中期經營計畫」，載明三到五年的業績展望。成長股投資往往就是看準這份藍圖，押注企業未來的成長。

然而，統計數據揭示了一個殘酷的現實：中期經營計畫未能達標的機率，高達80% 到90%。

換句話說，成長股的股價，是建立在一個「極難達成、卻被視為理所當然會實現」的計畫之上，而這份計畫又有八到九成的機率面臨下修。每當這種時候，股價崩跌的速度總是令人不寒而慄。跌到對折已算幸運，股價慘跌至十分之一以下的情況也屢見不鮮。

實踐價值投資時，看著成長股那種瘋狂的漲勢，難免眼紅。多頭行情中，價值股的漲速往往顯得遲緩，讓人等到心慌。成長股有時能展現「年漲100%」甚至「年漲300%」的驚人績效；價值股的成長幅度則相對溫吞，很難期待出現那樣的暴漲。

因此，市場行情愈好，價值股的表現往往愈顯平淡。然而，透過持續的價值投資累積出億萬資產的人，其實大有人在。價值投資的真諦，在於追求高期望值的同時，把風險降到最低。

我並不覺得自己在投資上特別有天分。但我想告訴你們：即使沒有過人的投資才能，只要採取中長期視角的價值投資，同樣能夠獲利。

如果你們真的有把握在當沖交易中穩定獲勝，且確信自己有這方面的天分，我不會阻止。但若並非如此，最好還是別碰短線，這一點我可以斷言。

我衷心希望你們能以「讓人生過得更豐盛」為目標，把股票投資視為達成這個目標的手段。從這個角度出發，短線交易自然就會被排除在選項之外。

剛開始接觸投資，或許會被那些股價急速上漲的標的所吸引。年輕時多方嘗試並非不可，但要抱著「只是試試看」的心態，投入的資金也僅限於試水溫的程度，絕對不能動用到影響生計的錢。

價值投資的特點，在於股價不太會出現劇烈震盪。某個角度來看或許是缺點，但對於像我這樣邊工作邊投資的人而言，反而是一大優勢，不太會發生在工作中股價突然暴跌，卻來不及應對的窘境。

綜合以上，對於並非專職的一般投資人來說，我認為最值得實踐、也最合適的投資方式，就是價值投資。

接下來說明收益價值股的篩選方式。首先，可以利用股 市資訊網站，依照以下五個條件進行篩選。

先試著尋找同時符合這5 項條件的股票；

收益價值股的篩選方法

❶ 營業利益率　10% 以上

❷「 PER」（本益比）　10倍以下

❸「 PBR」（股價淨值比）　1.5倍以下

❹「 ROA」（資產報酬率）　7%以上

❺ 市值　300 億日圓以下

如果找不到， 就逐一放寬各項條件。

篩選順序上，建議先從「❶ 營業利益率10% 以上」開 始，若找不到合適目標，再將條件放寬至「營業利益率8% 到9% 以上」。

之所以建議稍微放寬基準，是因為多數收益價值投資人 都傾向將篩選門檻直接設定在「營業利益率10%」。正因 如此，刻意放寬這個標準，反而更有機會挖掘到被市場忽略 的遺珠。

關於「❷ 『PER』（本益比）10 倍以下」，隨著大盤 指數上漲，市場整體的「PER」水準也隨之提高，若要放寬 條件，最高到15 倍左右仍在可接受的範圍。

至於「❸ 『PBR』（股價淨值比）1.5 倍以下」，我並 沒有那麼重視。不過即便如此，仍應遵循第7 章節介紹的 「葛拉漢指數」原則，也就是「PER」×「PBR」＝ 22.5， 最好不要超過這個標準。

「❹『ROA』（資產報酬率）7% 以上」：所謂「ROA」， 是衡量企業如何有效運用總資產來創造獲利的指標，計算 公式為「稅後淨利÷ 平均總資產×100」。一般而言， 「ROA」約5% 被視為基本水準，但若要持續提升獲利能 力，就必須具備高效率的經營體質，因此我將「ROA」7% 以上作為篩選基準。

「❺ 市值300 億日圓以下」：為什麼設定在300 億日圓 以下？以日本規模最大的企業豐田汽車為例，其市值在本書 撰寫時約達44 兆日圓。相較之下，市值300 億日圓的公司 屬於規模相當小的小型股，不僅仍保有成長空間，關注的投資人也較少。一旦市值超過300 億日圓，就會開始受到市 場更多關注。市值僅有數十億日圓的公司可能面臨成交量不 足、交易不易的問題，但若超過1,000 億日圓，對收益價值 股而言規模又顯得過大。

以「吉豚屋」為例，隨著門市數量增加，營運效率會隨 之提升，營業利益率也會改善。原因在於，無論門市增加多 少家，總公司的成本並不會大幅增加；門市愈多，每家門市 分攤到的總公司成本就愈低，營業利益率自然提高。

如此一來，在「營收增長× 營業利益率提升」的加乘 效應下，企業的成長動能將加速爆發。到那時，連實力雄厚 的法人機構也會爭相進場。

審視篩選出的個股時，一個關鍵問題是：「這家企業是 否仍保有向全國擴張的空間？」若已完成全國布局，成長潛 力就相對有限，獲利空間也會縮小。

若該企業經營的是面向消費者的業務（B to C），建議 優先選擇「在自己居住的區域內，能親眼觀察其經營狀況」 的公司。就像當年住在兵庫縣的我，因為能近距離觀察「神 戶物產」的營運，才決定買進。

以我的經驗來看，從地方起步的商業模式，往往需要 20 年才能完成全國布局，行動電話的普及也是如此。你們從懂事起就生活在智慧型手機普及的環境中，但在我小時 候，連折疊式手機都還不存在。行動電話誕生於1985 年， 並在2000 年前後出現爆發性的成長與普及。

此外，篩選收益價值股的過程中，有時會驚喜地發現： 「開檔股票其實也符合資產價值股的標準。」如同前文提到 的，這會讓買進的理由更加充分。

在資產價值股與收益價值股之間猶豫不決時，關鍵在於 「確信度」。收益價值股正處於成長階段，現在買進往往 具備股價被低估的吸引力。相較之下，資產價值股通常本業 表現不振，在缺乏明確轉機的情況下，股價很可能陷入長期 橫盤。

因此，若資產價值股完全看不出「何時會發動」，大多 數情況下，優先買進收益價值股往往是更明智的選擇。

本文摘自采實文化的《不盯盤、不看線圖，50萬滾出50億：一位癌末醫師寫給女兒的最後一堂投資課》

作者：太將（たーちゃん）

1975年出生於日本兵庫縣，畢業於廣島大學醫學部，現職麻醉科醫師。大學時期閱讀《富爸爸，窮爸爸》後對投資產生興趣，以50萬日圓為起點踏入股市。最初買入主營娛樂設備與遊戲業務的「SEGA Sammy Holdings」（前SEGA：6460），2000年成功將資產累積至500萬日圓。

2003年，他將重心轉向當時暴跌中的澳洲金礦股，集中投資後於2005年達成資產破億的目標，此後轉為價值股分散投資策略。2008年金融海嘯期間，因低點進場與持股企業遭公開收購，資產幾乎毫髮無傷。

2009年，他持續加碼「かつや」等連鎖餐飲品牌母公司「ARCLAND服務控股」（已於2023年下市），將其列為主力持股。2012年，在市場普遍預期即將破產的消費金融公司「AIFUL」（8515）轉虧為盈之際，果斷集中投資。2013年，受惠於安倍經濟政策，AIFUL股價半年暴漲7倍；同年持有的ARCLAND也達成「10倍股」成就。資產突破10億日圓，年配息收入超過3,000萬日圓，遠遠高於醫師本業薪資。

38歲實現FIRE（財務自由、提早退休），成為專職投資人，卻發現平日只能與高齡者打麻將，百無聊賴，半年後決定重返職場。2016年，他認為「廣瀨通商」（7185）相較同業GMO金融控股（前GMO Click Holdings：7177）更被低估，遂大量買進，幾乎吃下市場流通股，半年內股價飆升3倍。

他以防守型的價值投資為根基，在景氣低迷的產業中尋找潛在10倍股，運用「分散×集中投資」策略，最終資產突破50億日圓。

2022年罹癌，隔年復發，歷經四次手術。2024年確診癌細胞擴散至肺與肝，49歲時被主治醫師告知：「或許能活到50歲，但51歲就很難說了。」