兩週前全面升溫的全球債券拋售潮，在過去幾天稍有緩和，但由於市場普遍預期各國央行將相繼加息以應對油價飆升所引發的通脹衝擊，投資者整體上仍對政府債券保持迴避態度。其中，日本債券市場的動盪尤為引人關注。

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日本10年期國債收益率近期升至1996年9月以來的最高水平，而30年期國債收益率更創下歷史新高。在通脹壓力持續攀升的背景下，固定收益市場參與者紛紛拋售政府債券。日本高度依賴霍爾木茲海峽的石油供應，市場同時預期日本銀行（BoJ）將啟動加息。日本政府已推出一系列應對措施，包括透過向石油批發商提供大規模補貼來限制天然氣價格，使得4月份核心年通脹率降至四年低點。然而，上個月的生產者價格年增速卻創下2023年5月以來的最快紀錄。

與此同時，日圓匯率也持續承壓。儘管許多交易員認為東京當局在4月底曾進行一輪外匯干預，但日圓兌美元匯率此後再度走軟，重新逼近160的關鍵心理關口。

Capital Economics亞太區市場主管托馬斯·馬修斯（Thomas Mathews）在週四發布的研究報告中指出：「幾週前，外匯干預的消息佔據了市場頭條，但日本債券市場所承受的壓力正與日俱增。本報告認為，過去收益率的大部分上升屬於良性範疇，但市場正逐漸接近一個臨界點——若尚未到達的話——屆時『再通脹交易』將被完全計入定價。因此，若通脹和收益率進一步上升，可能會對日本銀行施加更大壓力，迫使其採取行動，無論是透過加息還是調整資產負債表。」

馬修斯補充道：「儘管（日本國債收益率在此次衝突期間的）升幅在主要經濟體中並非最大（英國升幅更大，美國和法國的升幅與之相近），但日本國債收益率曲線的『熊市陡峭化』走勢確實格外突出。事實上，這已引起政策制定者的關注，例如在近期的七國集團（G7）會議上，日本銀行行長植田和男表示，央行正在密切關注市場動向。」

該分析師指出，推動收益率反彈的主要因素之一，不僅僅是近期的局勢，更是過去幾年來市場對日本財政狀況的持續憂慮。

馬修斯表示：「這場衝突——尤其是政府限制能源價格的決定——顯然加劇了上述擔憂。我們估計，若今年餘下時間油價維持在約130美元/桶的水平，政府的財政支出將相當於GDP的約2%。這很可能意味著更大規模的國債發行風險，正如首相高市早苗近期談及補充預算時所暗示的那樣。因此，長期國債收益率的上升，以及『超長端』收益率漲幅更為顯著——部分抵消了自2025年中期以來的相對下跌——或許並不令人意外。」

以下是追蹤日本市場的幾隻值得關注的交易所交易基金（ETF）：iShares MSCI Japan ETF、摩根大通 BetaBuilders Japan ETF，以及WisdomTree Japan Hedged Equity Fund。