智通財經APP獲悉，今年一季度末，美國財政跨過一道嚴峻的門檻——公衆持有的聯邦債務總額超過了其名義國內生產總值(GDP)。根據美國經濟分析局(BEA)最新數據，截至3月31日，公衆持有的聯邦債務總額達31.27萬億美元，而此前12個月的名義GDP約爲31.22萬億美元，債務與GDP之比升至100.2%。這是自1946年二戰結束後近80年來，美國首次在非戰爭時期出現負債率突破100%的情況。

這一“里程碑”再次引發了預算監督機構和經濟學家的警告。他們認爲，美國的債務軌跡正變得越來越不可持續。美國公共政策機構“負責任聯邦預算委員會”(CRFB)主席瑪雅・麥吉尼亞斯表示：“事實已成，國家債務如今已超過美國經濟規模，約爲歷史平均水平的兩倍。”“過去幾年，我們已多次聽到關於財政路徑的警鐘，但這一次的警報尤爲響亮。”

近年來，美國債務規模呈現快速增長之勢。2024年7月，美債突破35萬億美元，同年11月突破36萬億美元，2025年8月突破37萬億美元，隨後僅用時兩個月就超過38萬億美元。當前，美國國債總額突破39萬億美元大關，距離2025年10月下旬首次達到38萬億美元也纔過去約五個月。

美國彼得·彼得森基金會首席執行官邁克爾·彼得森估算，按照當前增速，在今年秋季中期選舉前，美國國債就將達到“令人震驚”的40萬億美元。該基金會認爲，最新增加的1萬億美元債務只用了不到5個月，除了戰爭時期或嚴重的金融危機時期，這種財政擴張速度在美國現代史上沒有先例。

經濟學家表示，美國債務積累源於多年的危機支出，包括2008年金融危機以及新冠疫情期間的大規模財政刺激，同時還受到人口老齡化、持續減稅以及利息支出迅速增長等因素的推動。

與二戰後依靠強勁經濟增長和通脹逐步降低債務負擔的時期不同，目前的預測顯示，美國債務佔GDP比率未來幾十年仍將持續攀升。美國國會預算辦公室(CBO)今年2月警告，按當前趨勢，公衆持有的債務到2030年將升至GDP的108%，超越二戰後最高紀錄，到2036年將飆升至120%，到2056年則可能達175%。

與此同時，爲這些債務融資的成本也正變得越來越高。隨着投資者要求更高回報以持有長期美國國債，今年3月以來，30年期美國國債收益率從3月初4.5%附近的相對低位一路攀升，並於近期升破5%，創下2007年以來最高水平。

存量舊債以更高利率再融資，推動聯邦年度利息支出突破1.2萬億美元。聯邦付息支出已超過國防開支，嚴重擠壓其他聯邦民生與公共支出。一些經濟學家警告稱，不斷上升的利息負擔最終可能會擠佔私人投資，並削弱政府在未來危機中採取財政應對措施的靈活性。

對於投資者而言，更值得擔憂的或許並非債務佔GDP突破100%這一象徵性數字本身，而是不斷擴大的財政赤字與更高利率可能繼續推高美國國債收益率。這意味着整個經濟體系的融資成本都可能被抬高，從而對股市、房地產以及企業投資形成壓力，同時也會讓政府利息支出在未來預算中的負擔進一步加重。美國諮商會就警告稱，一旦投資者開始將美債視作風險更高資產，利率或將進一步上行，推高企業擴張、招聘和投資的融資成本。

財政警報拉響 華盛頓卻仍在大筆花錢

值得注意的是，與過去財政危機時期不同的是，這輪債務激增在華盛頓引發的更多是冷淡反應，而非震盪式恐慌。華盛頓的立法者似乎並未表現出太大擔憂，反而仍在繼續推動增加國防和移民執法方面的支出。

儘管經濟學界以及部分選民的擔憂情緒正在升溫，但美國政界在大幅削減財政赤字方面依然缺乏足夠政治動力。當前提出的聯邦預算方案仍包括大規模增加國防開支，同時避免對福利項目進行重大調整，而這些福利項目恰恰構成了長期支出增長的大部分來源。

面對嚴峻形勢，美國經濟發展委員會(CED)建議將美國債務率回落至70%這類更可持續的水平，併成立由國會議員組成的跨黨派財政委員會，爲政策制定者提供磋商空間。瑪雅・麥吉尼亞斯呼籲推行“超級現收現付制”財政規則，要求任何新增支出或減稅措施，都必須以雙倍規模的財政結餘來抵消。

但要穩定債務率，需要的遠不止於此。CRFB測算，總計需削減約10萬億美元赤字。目前廣泛討論的基準目標是將年度赤字降至GDP的3%以下，這才能讓債務率進入下行通道。然而有專業人士指出，這一提議尚無具體立法路徑。美國參議院此前通過的2026財年預算決議並未包含解決結構性赤字的方案。

隨着美國國債收益率上升逐漸傳導至抵押貸款利率和消費者借貸成本，公衆對財政赤字的焦慮似乎正在加劇。但有分析人士表示，由於尚未出現立刻爆發的經濟危機，政策制定者也更容易繼續推遲那些涉及加稅或削減支出的痛苦決定。有部分專家認爲，美國經濟依然強勁且充滿活力，信用評級穩健，這意味着短期內債務問題仍可控。

摩根大通投資策略主管雅各布・馬努基安便是持此類樂觀視角的專家之一。他在相關報告中指出，過去五年中有四年，美國經濟增長速度高於債務利率，這種“正差距”有助於抑制債務佔GDP比例的進一步惡化。他還表示，目前沒有明顯證據表明利息支出會“壓倒貨幣政策並引發更高通脹”。與此同時，美國國債仍然受到來自一定的投資者青睞，需求強勁，這表明市場並未認爲美國財政狀況存在迫在眉睫的風險。