主動式ETF新寵00403A，從募集到上市後，規模暴增91%至1511億元，不敗教主陳重銘分析，原本是鎖定中小型潛力股，卻因規模太大，可能會越買越漲，變成自己軋自己，最後恐被迫買權值股，就難拉開和大盤差距，這就是主動式ETF的宿命，也是為何長期投資主動式會輸給被動式(比如0050)的原因，而00991A因規模僅454億元，選股有彈性，和00403A又重疊逾8成，樂於被抬轎。

陳重銘在臉書表示，本周最驚奇的莫過於00403A上市，上市第一天(5/12)爆出419萬張天量，但也導致溢價高達5.57%，上市第3天溢價收斂到0.49%，急著進場的投資人難免受傷。

其實，山不轉也可以路轉，最近一個月是主動統一升級50(00403A)在募集跟布局的時間點，主動復華未來50(00991A)的報酬率高達27.58%，明顯是最大的受惠者，因為兩者的選股邏輯很接近：

◎00991A：50+100，以市值前50大為根基，搭配前51~150名的黑馬股。

◎00403A：50+150，以市值前50大為根基，搭配前51~200的黑馬股。

也正因為選股邏輯很相近，陳重銘在5/12做了持股統計，00403A主要持股（權重≥0.4%）與00991A主要持股（權重≥1.0%）進行交叉比對，可得到以下觀察：

◎重疊個股檔數：17檔。

◎重疊率（占00991A主要持股）：81%。

◎重疊部位占00403A權重總和：49%。

◎重疊部位占00991A權重總和：86.7%。

00991A居然有高達86.7%的權重跟00403A重疊，所以00403A在布局成分股時，勢必幫00991A抬轎啊！

那麼要抬到哪一天呢？00403A從上市的791億規模，到5/14已經成長到1511億元，成長幅度頗為驚人。但是觀察5/14的持股明細，裡面居然有562億元的現金(37.2%)。剛上市時持有大量現金還可以理解，但是也不免讓投資人抱怨，拿錢買了一堆現金，所以經理人還是要趕快買股，00991A又要被抬轎了！

陳重銘可以體會經理人的難處，00403A目前超過千億的規模，也會導致買股的選擇受限，例如看好中小型潛力股，但是買入金額太過龐大，可能接近或超過該股票的單日流通量，導致越買越漲，造成自己軋自己的窘境。

最後有可能迫使經理人，將資金轉向「權值大、流動性高」的大型股，但也就無法拉開跟大盤的報酬率空間。主動型ETF一但規模大了以後，買股跟選股的空間就被壓縮，這是無法避免的宿命啊！

目前00991A的規模僅454億元，還不會被迫挑選大型股，選股會更有彈性。而且00403A手上的562億元現金，還是得進場買進股票，持股重疊性最高的00991A，也樂得被抬轎啊，陳重銘的00991A就繼續抱好抱滿！

※免責聲明：文中所提之個股、ETF內容，並非任何投資建議與參考，請審慎判斷評估風險，自負盈虧。