文／萬寶投顧投資總監蔡明彰

5月最大利多是強勁經濟成長及企業獲利，但通膨蠢動及lPO資金排擠是兩大變數。

美伊戰爭將進入沒有協議丶沒有戰火的僵局。最新情勢發展，伊朗放緩態度願意與美國會談，先前談判前提美國解除伊朗海上封鎖變成對等同步讓步，單獨管控荷莫茲海峽變成國際共同控管，天價戰爭賠償變成可協商議價，制裁海外資產由一次性解除變成分階段解除，强硬派死守濃縮鈾變成主動願意限縮核活動。

不過川普認為伊朗提案還不夠好，主要美國有5點不滿意，最重要限核力度遠遠不夠，美國要求移除伊朗境內900磅的濃縮鈾，研判可生產11顆核彈，川普花了這麼大代價打這場戰爭，如果拿不到伊朗濃縮鈾等於功虧一簣，恐怕連自家共和黨選民都不滿。另外安全保障不對等，資產解凍太快，沒有保證不支持區域武装力量，不同意美國軍事長期監督。

川普處理伊朗僵局大概率將延長封鎖荷莫茲海峽，拖垮伊朗經濟，但延長封鎖伊朗港口，若時間不止到5月，貫穿夏天甚至到11月期中選舉，美銀及高盛都上看油價150美元。目前全美平均汽油價格每加侖4.45美元，為2022年來4年新高，6月起美國家庭夏天開車出遊旺季將再漲到每加侖5美元。3月PCE年增3.5%，為2023年來最大增速，受中東戰爭影響通膨蠢動，PCE遠高於FED通膨目標2%，將帶出今年最大黑天鵝FED不僅不降息還會升息。

不要以為天方夜譚。鮑爾任內最後一次主持FOMC，維持利率不變，但出現4票反對是34年票委決策最大分歧，其中3票不同意寬鬆聲明，3票已露出鷹爪占12票委的1/4，華許5/16起就任FED主席，但鮑爾續任理事跟華許一樣擁有投票權，若中東問題沒有徹底解決，通膨數據沒有緩和，FED在某個時刻轉為預防式升息，美股將崩跌30%。

反對票委是央媽由鴿轉鷹的先行癥兆，日銀4月底決策維持利率不變，但9位票委有3位主張升息1碼，理由中東戰爭推升能源及民生成本，因此6月升息機率來到66%。日本當局4/30進行大規模干預，買入5.4兆日圓阻止日圓進一步貶值減輕輸入性通膨，日圓由160元急升3%至155元，不少機構作空日圓同時作多原油，於是出現油價下跌連鎖平倉。

若缺乏連續性操作及政策支持，日本當局無法改變基本面趨勢，日圓轉升很快滿足又重回貶勢，最後日銀只能升息。當日銀升息將掀起全球金融風暴，渡邊太太日圓平倉交易盛行，將出售全球風險性資產。

估值1.7~2兆美元SpaceX將在6月IPO，將是史上最大規模lPO，將募資750億美元，抽走美股一天成交值8000億的1/10。資金排擠有二層次，馬斯克照顧粉絲，開放SpaceX IPO3成由散戶認購，高於一般的1成，散戶資金大量凍結恐提前5月下旬發酵。標普指數加快大型股加入成分股，SpaceX很快成為S&P500成分股，追蹤標普指數的基金必須買入SpaceX，於是提前把投資組合漲多股票調節來籌措資金，這動作也可能在5月發生。

受惠Al熱潮，台灣Q1GDP成長率13.69%創39年單季新高，重返1986年台灣經濟高光時刻，當年出口暢旺，台幣升值熱錢效應，台股突破1千點，4年內飆漲逾10倍到1990年泡沫高峰12682點。現在台股盛況宛如那個台灣錢淹腳目時代，只不過主流金融股變成Al，炒作封閉型4大基金變成主動型ETF，瞎子丶計程車司機丶外賣小哥丶健身教練加入炒股，全民運動又重現江湖。

4大CSP廠谷歌丶亞馬遜丶微軟丶Meta公布季報都上調今年資本支出，合計逾7000億美元，其中谷歌財報最佳，搜尋量創歷史新高，Gemini月活躍用戶大增，TPU向客戶外賣成新故事，目前谷歌市值差距輝達僅4%，有機會超越輝達成世界第一。

谷歌若市值超越輝達，表示選股邏輯重大改變，要做多雲但對晶片保守。谷歌TPU合作兩大台廠ASlC是創意（3443）、聯發科（2454），價位分别4000及3000元以上，不建議再追高。谷歌全力發展CPO，若美股兩大光通訊Lumentum及Coherent財報報佳音，可注意光聖（6442）及華星光（4979），這兩檔CPO營收成長強勁。谷歌雲供應鏈以Al伺服器估值最低，技嘉(2376)今年EPS估22元，P/E僅12倍，今年股價小漲13%低基期。

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