台積電第一季法說會公布，市場最先注意到的，是它又一次交出漂亮成績單：單季營收達新台幣 1 兆 1,341 億元，每股盈餘（EPS）22.08 元，毛利率更到 66.2%，再創高點。很多人看到這組數字，第一個反應是：「AI 需求果然很猛，台積電又大賺一筆！」

這種解讀沒錯，但只停在這裡，就太可惜了。因為這次法說會真正值得注意的地方是：台積電不但第一季毛利率會好，更厲害的還在後頭！這才是這份財報最可怕的地方。為什麼筆者會這樣說？因為這次毛利率創高，背後其實有兩個很重要的原因。

亮點1》漲價利多，第二季將顯現

第一個原因，要從收入面來看。

台積電2025年年底就宣布2026年起價格調漲3%~10%，但調漲價格這一塊，很大部分都還未反映至第一季財報。理由很簡單，先進製程不是今天接單、明天出貨的生意，而是需要三個月以上的生產週期。

也就是說，第一季營收和毛利對應的很多晶圓，早在去年就晶圓進片（wafer in）了，當時還沒有調整價格，因此第一季毛利率雖然到66.2%，卻還沒有把這波漲價的大部分效果算進去。

這代表什麼？代表台積電第一季毛利率這麼漂亮，並不是因為新價格全面反映之後的結果，而是售價調整效果還沒充分顯現時，就先交出高毛利成績單。如果售價影響第二季開始更明顯反映，那第二季毛利率往上走，就是很合理的事。

亮點2》折舊負擔變輕，降低成本

第二個原因，則是在成本端。

半導體是高度資本密集產業，設備折舊對毛利率影響非常大。現在台積電7奈米那代，折舊攤提大致完成；5奈米設備也逐漸攤提完畢。這件事對毛利率幫助很大，因為同一片晶圓售價不變，折舊負擔卻比過去輕，毛利自然會上來。

很多人分析毛利率時，往往只看需求強不強、價格好不好，卻忽略了折舊週期也是非常重要的變數。台積電現在最厲害的地方就在這裡：一方面，先進製程需求還在往上走；另一方面，成熟點的先進節點折舊費用又開始變輕。收入往上，成本往下，毛利率自然就往上推。

這也是為什麼第一季毛利率創高，不能只當成單季亮點，而應該看成第二季獲利結構持續增強的前兆。

2奈米會成獲利變數？第三季才揭曉

那麼，市場現在最擔心的2奈米呢？

很多人會問，2奈米不是才剛要上來嗎？這ramp up（產能拉升）過程的稼動率及良率如果不如預期，會不會增加預期毛利率影響數？

這個問題當然不能忽視，但時間點很重要。因為2奈米生產週期更長，大約需要四五個月，所以對毛利率的真正影響，除非第二季生產一堆不良品且立刻認列，否則不會在第二季完全顯現，而是要到第三季才會更完整反映。

換句話說，第二季毛利率甚至有可能比第一季更高。

台積電第一季營業利益率58.1%，淨利率50.5%，其實已經非常高；若第二季毛利率再往上，全年EPS自然有機會往95元靠攏。甚至如果2奈米下半年稼動率、良率沒有太差，全年EPS往100元逼近，也不是不可能。

輝達Rubin平台邁向3奈米，助攻獲利

還有一個值得留意的地方，就是市場需求結構。第一季3奈米的營收比例顯示輝達Rubin平台和四大CSP（雲端服務供應商）尚未全面切換到3奈米，很多仍以5奈米為主。

這對台積電不是壞事，反而代表後面還有成長空間。因為當輝達及所有CSP陸續往3奈米推進時，台積電逐季的營收還會明顯增長，加上法說會已表達將在下半年達到或超過全公司平均毛利率。這會讓台積電接下來幾季的營收與毛利率，維持既有基礎之外，還有上攻的可能。

因為台積電優異的毛利率表現，不是靠短期題材撐起來，而是靠製程領先、需求強勁、設備折舊週期，以及客戶往更高階節點移動，這幾個因素一起推上來。

三星可能追趕先進製程，成隱藏風險

不過還是要留一個真正值得注意的隱藏風險，就是三星。

很多人現在只把三星看成先進邏輯製程追不上台積電的對手，但別忘了，三星也是全球最大記憶體製造廠。得力於記憶體供需嚴重失調，三星獲利驚人，第一季營業利益大幅超越台積電。

憑藉驚人的獲利數字，會不會更積極投資邏輯晶片與先進製程研發？這才是後面要觀察的重點。

因為憑著記憶體部門賺進充沛彈藥，有能力更長時間、更大規模押注邏輯晶片與先進製程，幾年後競爭格局會不會出現變化，值得持續追蹤。當然，錢能否真正轉成研發成果、良率突破與客戶信任，仍是另一回事；但至少，這是台積電少數不能完全掉以輕心的對手。

總結來看，台積電這次法說會真正傳遞的，不是已經很好，而是還沒完全吃到漲價紅利前，就先把毛利率做到這麼高。 如果後面需求續強、漲價價格反映，2奈米稼動率和良率沒有比預期糟，台積電贏的恐怕不只這一季，而是整整一年的絕對主導權。