根據瑞銀(UBS)週三發布的報告,英國股市的交易狀況猶如一個僅由約11至15隻股票組成的投資組合,這種結構性的狹窄特徵限制了其維持更廣泛反彈的能力,儘管富時100指數已回升至距離峰值僅3%的水平,富時250指數也從3月低點反彈約9%。

英國市場的有效股票數量僅處於十幾隻的低位水平,而歐洲市場則超過50隻。瑞銀形容這一差距是"最清晰、最直觀的證據,證明英國市場的集中度是結構性而非週期性的"。

美國投資者持有富時350指數成分股的45.9%,而本地投資者僅持有21.7%,這使得市場依賴於外國買家,而瑞銀將這些買家描述為可選擇性的而非承諾性的。

在大型股層面,能源、必需消費品和非必需消費品板塊的集中度最為嚴重,持倉評分有所上升,而金融板塊的集中度則顯著下降。

在中小型股層面,各板塊的集中度仍然較低。期權市場在經歷3月份的積極避險階段後,已回到早期風險對沖區域,儘管瑞銀指出這"與支持性情緒並不相同"。

資金流向未能提供緩衝。相對於歐洲市場,英國資金流向的z分數在整個2025年至2026年期間一直維持負值,這意味著當大型股領漲動能減弱時,市場缺乏內部釋放閥,而英國中小型股雖然佔市場總市值的很大份額,但在平均每日交易量中所佔比例卻不成比例地偏小,這一動態進一步加劇了這種情況。

在盈利方面,2026財年每股盈利預測的上調主要由原材料板塊推動,而同一板塊的2027財年預測則被下調。能源板塊不再是2026財年的落後股。

瑞銀表示,前三大板塊在英國盈利中所佔份額持續高於歐洲同行,這種集中度意味著"少數幾個重量級股票的小幅未達預期就可能主導指數表現"。

估值仍處於折讓水平。富時100指數的遠期市盈率低於MSCI歐洲指數,富時250指數的折讓幅度更深,英國中小型股的市淨率在同類群組中最低。

富時100指數成分股的12個月遠期相對市盈率分佈已壓縮至75%-125%區間,瑞銀認為這不支持全面重估。

瑞銀預測英國2026年GDP增長率為0.6%,下調0.5個百分點,2027年為1.1%,下調0.3個百分點,2026年CPI平均為3.1%。

英國央行3月將利率維持在3.75%,預計下次降息將在2026年11月。

瑞銀的REVS框架涵蓋環境、盈利、估值和情緒,在行業組別層面,化工行業的加權評分為0.43,科技硬件為0.40,為兩個最高讀數,而建築材料評分為-0.26,零售為-0.20,表現最弱。

瑞銀表示:"集中且昂貴的敞口所帶來的懲罰仍然很高,而流動性現金回報和特殊性交付的溢價仍然存在。"