智通財經APP獲悉，國泰海通發佈研報稱，總體來看，影響黃金走勢的宏觀核心因素尚未發生轉變，黃金牛市基礎仍在，短期的調整與波動仍然可以帶來較好的配置機會。儘管當前在中東局勢陷入僵局的情況下，部分央行存在拋售黃金的壓力。該行認爲，全球央行目前仍處於戰略性增持黃金的大趨勢中。

國泰海通主要觀點如下：

1970-1974：黃金的初升浪

1970年代黃金牛市序幕的開啓，主要是受貨幣體系重構、通脹預期失控、投機情緒等因素影響。第一，佈雷頓森林體系的瓦解使得美元持續走弱，黃金開啓了自由定價的時代。第二，在內部貨幣政策過於寬鬆以及地緣衝突帶來的石油危機影響下，美國通脹預期失控削弱了貨幣的購買力，使得黃金作爲保值工具需求大增。第三，美國黃金投資合法化催生了投機需求，大量的投機資金在1974年下半年提前建倉，將金價在禁令解除前推高至局部歷史高點。

1975-1976：誰按下了黃金的暫停鍵

黃金狂熱的上漲勢頭在1975年迎來了“急剎車”。第一，宏觀基本面的改善削弱了黃金的吸引力。一方面，美國通脹預期明顯降溫。另一方面，美元企穩回升，股市反彈，黃金作爲不生息的資產吸引力有所下降。第二，居民購金需求不及預期，前期投機情緒遭逆轉。第三，美國財政部、IMF與蘇聯政府等拋售黃金，增加了黃金供給壓力，也影響了市場預期與投資情緒。

1977-1980：黃金如何重拾上漲？

捲土重來的惡性通脹、頻發的地緣黑天鵝以及法幣信仰的崩潰均是黃金再次上漲的重要推手。第一， 1977年美國迎來了第二波更猛烈的大通脹。內部來看，美國過於寬鬆的財政與貨幣政策成爲了通脹捲土重來的溫牀。外部來看，第二次能源危機所帶來的供應衝擊加速了通脹預期的失控。即便美聯儲爲了抑制通脹不斷加息，但由於通脹預期的失控，實際利率反而呈下降趨勢。第二，1979年地緣黑天鵝事件頻發，避險需求加速了黃金的牛市行情。第三，投機需求激增將貴金屬市場推向狂熱。最終，這場黃金牛市直到1980年美聯儲新任主席保羅·沃爾克暴力加息，徹底扭轉了實際利率預期後，才宣告終結。

以史觀今：哪些經驗值得參考？

經驗一：滯脹時代下，黃金是最好的投資選擇。在1970-1974