文／朱成志

3/30川普威脅如果和談不成，將炸伊朗發電廠、油井，甚至海水淡化廠，油價馬上飆，美股狂跌；OECD預期G20今年平均通膨率4%，大幅高於去年12月預估的2.8%，美國今年將升破4%，市場擔心FED不降息，甚至會升息，美股3月大跌，全球金融都不穩，台股因此3月大跌3691點，但3/31川普TACO，4/1又創史上第二大漲點1451點，又強力反轉了！

由2/28美以炸死柯梅尼啟動戰爭，台股一直跌到3/9的31529點才見底反彈，3月底又被川普喊話嚇到再大跌，外資3月大殺盤9682億，3/31大跌到31705點，一天融資大減109.8億，比3/10~3/30減少的融資更多。3月台股崩跌，長黑10.4%，小破季線，結果4/1居然在愚人節大漲，才確定了3月底部。

全世界金融市場都被川普操弄，他先喊停戰拖到4/6，但又繼續打造成股市起伏，4/1川普正式演講「確認」之前對媒體投出「2~3周」撤軍，但「符合預期」，並未有更多驚喜，所謂撤軍只是美方宣傳，伊朗否認川普提到的「請求停火」。美股在3月最後一天終於全面強彈，同時美債價格急升，金價走高，美元走弱，油價走低，4/1美股漲幅就變小，台股OTC指數今年Q1仍大漲11.4%，加權指數Q1也漲9.5%，都如1685期說的「台股勝美股」，4/1台股大漲，更遙遙領先美股，4月看漲，但Q2指數以區間整理為主。

3月OTC中小型股及許多千金股取代了台積電，包括股王信驊12450元，股后穎崴8600元，第三名散熱龍頭健策4195元…都在3月創天價，但下旬也大回檔。PC、NB、手機因為記憶體大漲，消費力減弱，大陸傳出通路DDR5模組跌3成，只剩AI會用這麼貴的記憶體，但原本AI伺服器大廠如上期分析已是「老AI股」，去年eps 275元第一名的緯穎，股價都從1月的4850元天價竟然大跌32%，成為低本益比才十倍的落後段；AI伺服器組裝佔比高達4成的鴻海，配息7.2元創歷史新高，外資3月卻狂賣近31萬張，跌破年線到去年8月初的187.5元。

Google發表最新「TurboQuant」壓縮演算法，標榜僅需六分之一的記憶體，就能運作LLM，市場誤解造成3月下旬相關股加速大跌。TurboQuant鎖定解決KV Cache緩衝記憶體空間壓縮。根據19世紀英國經濟學家「傑文斯悖論Jevons paradox」，技術效率愈高，需求會增加愈多。中國推出DeepSeek AI模型時，2025年1/27美股曾暴跌，nVidia一天重挫17%，後來AI股又漲上來，近期大摩等分析師仍喊多記憶體，華邦電由136元天價跌到85.2元，南亞科由326.5元跌到198.5元！但鎧俠停產2D NAND，華邦電、旺宏迎轉單，華東、欣銓測試也吃補。

全球的存儲晶片股3月下旬血洗，連SanDisk、鎧俠、SK海力士、思科四大咖，入股南亞科的私募價223.9元都跌破，以今年eps 35元，P/E才5倍多，由1/30創的天價326.5元跌回200以下，反而是好買點！KV緩存是用來臨時記住上下文的小抄，難道發明了更省錢的便條紙，全世界的圖書館和印刷廠都要倒閉了嗎？買在四大咖投入787億的成本之下，風險有限。

AI算力真正的瓶頸從來都「不是儲存」，而是「傳速」夠不夠快？為什麼HBM那麼貴？因為可以給 GPU 的核心提供超高速的數據傳輸通道，就像本來可以跑 10 輛送貨車的高速公路，如果只跑1輛，公路就空出來，可進行更重要的運輸任務，就用更強的 AI 模型。所以清明過後公布3月營收，記憶體將憑漂亮業績數字來吸引買盤歸隊，我估計Q1獲利更驚人，但製造勝過通路，以群聯、南亞科、華邦電、宜鼎為主，今年宜鼎會大成長，eps上看150元。

為了拚期中選舉， 3/31有4位美國議員為了軍購案來訪，全美3/28「NO KINGS」反川遊行，創單日逾800萬人抗議的最高紀錄，川普急需經濟的成績單，連俄油都被開放可以賣給印度了！所以5月川習會必定以美中走向和解為主軸。去年4/2他推出對等關稅，清明變盤大跌，後來TACO才V型反轉；今年3月大跌過了，愚人節先漲，清明後等川普撤軍續漲！

川普夫人梅蘭妮亞3/26安排由輝達、微軟、亞馬遜創辦人貝佐斯、Intel等巨頭都有投資的Figure AI公司生產「柏拉圖Plato」人形機器人首度進白宮。能率集團與旗下佳能、聰泰、亞光、盟立等機器人關鍵元件供應商都密切合作，但機械人目前銷量不夠大，不如無人機，也不如AI龍蝦。陸企CEO近日在論壇直言「大學生要趕快學龍蝦，如果連基本的應用不懂，你就不要來面試了」。AI進入「代理人時代」，OpenClaw紅了，AI的建置需求更旺，但即使強勢股在3月底也補跌，Q2最夯的仍是CPO矽光子概念股、低軌衛星以及台積電供應鏈。

輝達是全球市值榜首的AI領航股，但自去年11月首度跌破半年線，這次3/30跌破年線，估2026年eps 8元，P/E 20多倍超跌到164美元見底了，台積電今年eps 95元，P/E不到20倍，180以下，也跌到底了，但不見得這種大AI、老AI會漲很多，主角早換人了！

輝達3月初投資Lumentum(LITE)、Coherent(COHR)各20億美元，3/31又宣布投資光通訊ASIC大廠 Marvell 20 億美元，未來將會提供輝達客製化 XPU 及兼容 NVLink Fusion 的擴展網路晶片，輝達仙人指路點明牌就是「矽光子」光通訊股。

Lumentum是NVIDIA矽光子技術的主要推手，提供先進的雷射元件與光學子系統，在美國建立新的晶圓廠。Coherent是光通訊材料與散熱先驅，擁有長達20年的合作基礎，關鍵技術是磷化銦(InP)CW雷射、ELS模組，以及用於AI散熱的鑽石碳化矽陶瓷材料。

OpenAI及SpaceX都要拚今年IPO，OpenAI才關閉旗下AI影音生成服務Sora，馬斯克隨即宣布今年xAI旗下Grok模型將提供AI影音生成服務，大咖搶地盤，不但拚算力，也拚技術降低「token 的 bytes 成本」，nVidia的GPU更強，也要台積電主導CPO矽光子成功才行更強，台積電CPO認證的上詮去年才賺0.16元，也漲到創天價734元，汎鈺告創980天價的光焱侵犯專利，求償2億，一直創天價到565元；萬潤做相關設備自動化，股價近千元，上游聯亞創天價逼近2000元，IET-KY 635元，切割CPO的鈦昇創天價，波若威快漲到4元，Q2矽光子還有戲！

各大CSP燒錢建資料中心，不但搶買nVidia、AMD的AI晶片，也要自己開發，IP市值第一的ARM也出ASIC晶片，近日上漲，但世芯-KY Q2出AWS的ASIC晶片，營收開始連好二年，2024年eps 81.34元，當了股王創天價4565元，去年eps降到69.18元，Q1跌到2480元，Q2出貨晶片，今年eps恢復到130元。矽智財IP力旺3奈米至7奈米開案持續累積已達55個開案，布局多年PUF技術進入收割期，已取得美國政府3奈米專案導入，今年eps 32元，股價不但超過eps 42元的創意，一度當IP股王直逼3000大關，反應過度，將會大扭轉。

line群組@marbo111，youtube頻道：朱成志華山論劍。「萬傳媒商城」推出「IA周報」及「IA日報」新服務，歡迎網上訂購，網上觀看。原本周刊零售268元，訂1年8880元，現在訂100期週刊大優待1萬元，到4月底截止。