美國製造業 3 月持續擴張，景氣表現為近兩年來最強，但在中東戰事影響下，原物料成本與供應鏈壓力同步升溫，為後續通膨與需求前景投下變數。美國供應管理協會 (ISM) 周三 (4/1) 公布，3 月製造業指數升至 52.7，為 2022 年 8 月以來最高，並連續第三個月維持在 50 以上的擴張區間，高於市場預期的 52.5。

與此同時，投入成本快速上升，價格指數大幅攀升 7.8 點至 78.3，續創 2022 年中以來高點，近兩個月累計漲幅達近十年最大。

標普全球 (S&P Global) 製造業採購經理人指數 (PMI) 亦顯示，3 月製造業活動維持穩健擴張，反映產出成長具韌性，但內部結構已出現分歧。

美國 3 月 ISM 製造業指數細項：(50 為榮枯線)

• 新訂單指數報 53.5，前值 55.8
• 生產指數報 55.1，前值 53.5
• 僱傭指數報 48.7，前值 48.8
• 供應商交貨指數報 58.9，前值 55.1
• 存貨指數報 47.1，前值 48.8
• 客戶端存貨指數報 40.1，前值 38.8
• 價格指數報 78.3，前值 70.5
• 未完成訂單指數報 54.4，前值 56.6
• 出口訂單指數報 49.9，前值 50.3
• 原物料進口指數報 52.6，前值 54.9

供應鏈受阻與成本飆升 推升通膨壓力

分析指出，荷姆茲海峽在戰事中幾乎封鎖，使原油與鋁、化肥及氦氣等關鍵原料運輸受阻，推升能源與生產成本。油價自衝突爆發以來已大幅上漲，帶動製造業投入價格上行，並延長供應商交貨時間。ISM 供應商交付指數升至 58.9，顯示物流延遲加劇，但此現象更多反映供應鏈瓶頸，而非需求強勁。

企業回饋亦顯示壓力升溫。ISM 調查中約 64% 的回應偏向負面，其中約 40% 提及中東戰事影響，另有約 20% 指向關稅因素。成本上升可能迫使企業轉嫁價格，進一步推升全年通膨。經濟學家近期亦上修通膨預測，並認為聯準會 (Fed) 降息時程可能因此延後。

需求與就業動能不一 製造業韌性面臨考驗

儘管整體製造業維持擴張，但細項數據顯示動能出現降溫跡象。新訂單與未完成訂單雖持續成長，但增速放緩；製造業就業指數則顯示人力持續減少，自 2025 年初以來製造業已流失約 10 萬個工作機會。

部分企業為因應成本上升與供應不確定性，開始增加庫存、延後招聘甚至控制人事支出。標普全球指出，儘管企業對未來一年產出仍具信心，但若價格壓力與供應延誤持續，將可能進一步壓抑需求與生產能力。

美國製造業目前呈現「表面擴張、內部承壓」的狀態，在戰事與能源價格影響下，未來走勢仍充滿不確定性，也使市場對通膨與貨幣政策路徑的預期持續分歧。