摩根士丹利分析師警告稱,荷莫茲海峽的封閉正在造成生產停擺和供應中斷,即使在該水道重新開放後,這些問題仍可能持續存在,某些中間產品的集中生產可能導致工業板塊出現廣泛中斷。

荷莫茲海峽承載著全球約20%的石油和四分之一的液化天然氣流量,該海峽已經實際關閉近兩週。據該投資銀行稱,延遲的出口已經迫使生產停擺和產量損失,即使海峽重新開放後,正常生產預計也需要數週時間才能恢復。

中東地區是化肥、鋁和石化產品的關鍵供應商。這些下游產業既是能源密集型產業,又深度融入全球供應鏈。化肥和塑料直接來源於碳氫化合物,而鋁生產則是能源密集度最高的工業流程之一。

摩根士丹利強調,貿易量相對較小但生產高度集中的商品可能造成供應鏈瓶頸。例如,卡塔爾出口全球三分之一的氦氣,佔中國台灣氦氣進口量的60%以上。氦氣雖然用量小,但卻是芯片製造的必要中間投入品。

此次衝擊的時機值得注意,因為在石油供應衝擊之前,全球製造業指標最近剛開始顯示週期性復甦跡象。亞洲(不含中國)的採購經理人指數已升至四年高點,德國的復甦為歐洲製造業調查提供了支撐,美國製造業採購經理人指數也開始走高。

歷史上,能源衝擊已被證明會對工業週期造成破壞。能源成本上升往往會壓縮利潤率並減少工業產出。在2022年2月俄烏戰爭爆發後的幾個月裡,已開發市場採購經理人指數急劇下降,四年後仍未完全恢復到衝擊前的水平。

亞洲經濟體面臨最高風險敞口,尤其是日本、韓國和中國台灣等北亞經濟體。日本、印度、韓國、泰國和中國台灣的直接能源貿易敞口約為50%。日本、印度、韓國超過40%的原油進口來自中東,而印度、中國、韓國、中國台灣和馬來西亞的液化天然氣進口有相當大比例來自中東。

日本和韓國都擁有超過200天的石油儲備。印度、泰國和菲律賓等國的儲備相對較低。印度獲得了30天的豁免期以從俄羅斯採購石油,這可能會緩解一些壓力,儘管一個關鍵的脆弱點是液化石油氣和液化天然氣供應,印度超過30%的消費量依賴從中東進口。

一些直接貿易敞口相對較低的國家,如澳洲和馬來西亞,通過面臨中東風險敞口的煉油廠而擁有大量間接敞口。對供應鏈聯繫的分析顯示,對中東的敞口遠大於雙邊貿易渠道所顯示的,馬來西亞、澳洲、印尼和菲律賓的情況最為嚴重。

摩根士丹利表示,目前全球宏觀經濟風險主要由價格驅動。