根據聯儲局週三發布的褐皮書,美國各地經濟活動在2月下旬顯示出疲軟跡象,12個聯儲局地區中有5個報告經濟狀況持平或下降,高於前一期的4個。與此同時,12個地區中有7個顯示經濟活動略微至適度增長。這種分歧揭示了一個兩極分化的經濟體,製造業增長掩蓋了消費者困境,令聯儲局在3月18-19日會議前的政策審議變得更加複雜。

這份由克利夫蘭聯邦儲備銀行根據截至2月23日收集的資訊編製的報告發布之際,正值市場消化最高法院限制特朗普總統全面關稅權力的影響,以及他從3月4日當週開始實施的替代性15%全球關稅。標普500 ETF (SPY)週三上漲0.95%至686.81。

製造業因數據中心熱潮而走強

製造業成為經濟的亮點,8個地區報告不同程度的增長,僅2個地區出現下降。多個地區的製造業聯絡人提到新訂單增加,其中幾個地區強調數據中心及相關能源基礎設施的需求是關鍵驅動因素。

克利夫蘭地區特別指出,數據中心開發是製造業和商業建設活動增加的主要催化劑。這與ISM製造業指數顯示2月份穩定增長一致,儘管根據路透社報導,投入價格飆升至近3.5年來的最高水平。

然而,生產增長尚未轉化為招聘。根據路透社報導的ISM數據,自2025年1月以來,製造業就業已減少**8.3萬個職位**,即使產出擴張——這表明企業正通過提高生產力而非擴大勞動力來滿足增加的需求。整體經濟的就業水平基本保持穩定,12個地區中有7個報告招聘沒有變化,因為企業提到非勞動力成本上升和經濟不確定性。

低收入家庭縮減開支導致消費支出疲軟

整體消費支出僅略微增加,兩個地區報告持續下降。聯儲局指出,"經濟不確定性、價格敏感度提高以及低收入消費者縮減開支抑制了銷售。"

報告強調了一個兩極分化的經濟體,高收入消費者繼續消費,而中低收入家庭則在必需品上掙扎。一個地區報告稱,移民執法活動對城市地區的客戶需求產生負面影響,而受冬季風暴影響的地區零售客流量放緩。

**金融精選板塊SPDR (XLF)**上漲**0.61%**,因為商業貸款仍是金融服務的主要強項,而**工業精選板塊SPDR (XLI)**因製造業改善而上漲**0.31%**。

最高法院介入後關稅不確定性加劇

9個地區提到關稅導致成本增加,企業在將增加的成本轉嫁給客戶和因消費者價格敏感而吸收成本之間存在分歧。褐皮書指出:"大多數地區收到報告稱,儘管成本較高,一些企業仍保持銷售價格穩定,因為他們的客戶對價格越來越敏感。"

整體價格適度上漲,8個地區報告價格適度增長,4個地區出現輕微或溫和增長。最高法院限制特朗普總統以國家安全理由快速實施關稅的能力,迫使政策轉變:財政部長貝森特宣布從3月4日當週開始實施全球**15%關稅**,計劃在大約5個月內於2026年8月前恢復到之前的稅率。

新的15%稅率對中國、越南、印度和巴西等國家來說是大幅降低,但對英國和澳洲來說將高於先前商定的稅率。雖然總統保留實施全面貿易禁運的權力,但最高法院的決定限制了他以國家安全理由實施快速關稅變化的能力。

關注重點

根據褐皮書,一些地區的企業轉向人工智能和自動化以提高生產力,而非取代工人。工資增長保持溫和至適度,儘管幾個地區報告健康保險費上漲對總薪酬造成上行壓力——增加了限制招聘的非勞動力成本壓力。

ISM服務業指數在2月份升至56.1,高於預期,表明即使製造業就業萎縮和消費支出顯示壓力,服務業板塊仍保持動力。