編按：美伊衝突於28 日正式爆發，為全球金融市場投下「黑天鵝」炸彈。台新投顧最新報告警示，周一（2 日）市場將面臨劇烈的重新定價壓力，台積電等科技權值股首當其衝，台股面臨回檔壓力，預期跌幅落在300點至900點之間，不排除下探5日線34581點支撐位（2/26收盤指數35414點）。投資人留意短期資產修正風險與潛在獲利機會，只要中東戰事沒惡化，市場終將回歸基本面，台股仍偏多看待。

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台股封關期間，美股四大指數維持震盪，但費半相對突出；美國最高法院判定川普的對等關稅違憲，但川普改以一九七四年貿易法對所有進口產品課十五％關稅，保持強硬姿態；美伊衝突隨時有爆發可能，使得國際油價震盪走高。美光科技、三星電子和海力士股價大漲，有利全球記憶體股表現。

台股農曆年前拉高封關，以三三六○五．七一點作收，封關期間，國際金融市場並不平靜，美國政策不確性因素增加、中東戰雲密布，美國準備對伊朗發動有限的戰爭、全球資金配置出現區域輪動配置、美國股市表現平平，部分歐亞股市表現卻不差，尤其是南韓股市在台股封關期間指數大漲超過八％表現最強。美股重要指標股表現方面，以美光科技股價漲幅超過十四％表現最強，日月光ＡＤＲ股價漲幅超過六％居次、聯電ＡＤＲ、艾司摩爾以及台積電ＡＤＲ這段期間股價也相對強勢。

美國最高法院二十日宣判川普原本的全球性對等關稅政策違憲。去年四月，川普引用《國際經濟緊急權力法》（IEEPA）自行推動全球性對等關稅，這次美國最高法院裁定因為該法並未授權總統徵收關稅，所以判決川普違憲。這是由法院多數法官支持的裁決。不到一天時間，川普轉而依據《一九七四年貿易法》第一二二條（Section 122）發布行政命令，針對所有國家課徵十五％的臨時進口關稅（最多可施行一五○天），以維持其貿易強硬政策不被法律挫敗。但一五○天過後這項行政命令是否繼續施行，需要經過國會同意。不過，川普政府在新行政命令的實際落地、豁免清單、關稅對象詳細名單等細節上仍未完全公開，市場存在不確定性。

美最高法院判新關稅違憲

其他現有關稅，包括針對國家安全的二三二條款（鋼鐵、鋁材、汽車）以及針對不公平貿易的三○一條款（針對中國）不受此次判決影響，仍會繼續執行。先前包括歐盟、日本、南韓、台灣、越南和印度等國為了換取出口商品到美國的豁免關稅而與美國簽署的貿易協議，部分可能因為法律基礎消失而失效，需要重新談判，使得先前與美國達成的貿易協議面臨不確定性。對台灣來說，雖然二三二條款的鋼鋁優惠暫時保留，但川普在後來的記者會上再度點名台灣「偷走晶片產業」，暗示未來可能改用其他法律手段（例如三○一條款），針對半導體產品課稅。對傳統產業的機械、汽車零組件等的出口相關產業是有利的，有助於這些股票的後市表現。

最高法院判決雖然認為川普政府徵收對等性關稅違法，但對於是否退還已交納的款項並未給予明確的指令。據海關及經濟專家估算，這筆須退還的稅款可能高達一三三五～一七五○億美元。川普政府已表明，這筆錢不會輕易退還，預計相關訴訟將長達兩年以上，目前已經有包括好市多等的大型零售商率先提起訴訟，要求全面退款。

美國家庭負擔將下降

對進口產品課徵對等關稅，很大一部分都是由美國消費者埋單。耶魯預算實驗室預估，若取消新關稅，美國家庭今年的平均支出負擔將從一三○○美元降到六○○～八○○美元左右。表面上川普的對等關稅從去年八月以後陸續實施，之後並未讓美國通膨再起很大的因素在於很多關稅背後都有豁免，像墨西哥與加拿大雖然都被課徵高關稅，實際上這兩國出口商品進入美國市場都有受《美墨加貿易協定》的保護，所以墨西哥有一半的進口商品到美國未被課到對等關稅，而加拿大在這方面則只有三八％商品被課到對等關稅。另外，台灣的資通訊產品很多因為是美國業者最需要的ＡＩ商品，這部分也沒有被課到對等關稅。

美光科技大漲的理由

最高法院判決出來後，美股出現正面反應，尤其是費城半導體指數和Nasdaq指數的漲幅優於道瓊工業指數以及S&P 500指數。市場分析師普遍認為，先前市場有提前預期最高法院可能裁決川普違憲，因此當消息落地後市場波動不大。這項裁決被市場解決為有利於降低企業營運成本、解決持續增加關稅的壓力。還有先前因為關稅的不確定性造成的企業延後投資與貿易決策，可望止住，讓外商投資美國的進度恢復先前的投資邏輯。

從美股掛牌的指標股表現來看，封關前夕股價已經先大漲的美光科技，在台股封關這段期間股價持續上漲十四．七七％，是表現最強的科技指標股。二月中旬，美光財務長Mark Murphy證實，用於ＡＩ處理器的最新一代HBM4記憶體已開始提前出貨給客戶，且生產良率優於預期。美光科技再次宣布今年全年生產的HBM產能已全數賣完，這將替未來兩年的營收提供極高的能見度。ＡＩ伺服器需求激增造成全球記憶體面臨四十年來最嚴重的供應短缺。美光目前僅能滿足部分關鍵客戶約五○～六六％的需求。受到缺貨的影響，DDR5晶片價格從去年九月以來已飆升接近五倍，市場預期價格漲勢將持續至今年年底。

這樣的記憶體缺貨潮也影響到其他DDR4/DDR3的供需失衡，由於部分DDR4仍有用在與ＡＩ相關的網通設備用記憶體，還有三星電子、海力士與美光科技把大部分記憶體產線改生產HBM/DDR5以上規格的記憶體，造成DDR4/DDR3供需失衡，這現象短期內仍無解。台股封關期間除了美光科技股價大漲外，三星電子、海力士這段期間股價分別上漲十三．三％、十．三五％，有利於開紅盤後台股記憶體表現。三星電子、海力士股價大漲效應，帶動這段期間南韓KOSPI指數大漲八．四八％，是這段期間表現最強的國際股市。

中東地緣政治風險漸增

國際股市在台股農曆年封關期間的趨勢維持多頭震盪格局，卻也要十分留意美國何時對伊朗進行軍事攻擊行動。美軍正在進行從二○○三年伊拉克戰爭以來在中東地區最大軍事集結，已有兩個航空母艦群在中東地區，戰爭開打的可能性持續增加。台股封關後至今，國際油價一度在十八、十九日大漲，使得西德州原油一度創下半年高價的每桶六六．八二美元，這段期間累積漲幅約四％。布蘭特原油一度突破每桶七一美元關卡，創去年八月以來最高價，這段期間布蘭特原油漲幅約三．七％。作為避險資產的黃金，雖然先前因為漲幅過大而回檔，最近在美伊衝突情況下維持高檔震盪，目前國際黃金維持在每盎司五一四○美元附近震盪。

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