這種由單一產業主導轉向跨產業輪動的現象，往往被視為多頭市場中後期仍具延續性的關鍵表徵，代表資金並非全面撤出風險性資產，而是在不同成長敘事間進行再配置，提升整體行情的韌性。

大型科技股近期遭遇資金流出的主要原因，並非基本面出現立即惡化，而是其於本次財報季所釋出的資本支出計畫過於激進，引發市場對其營運現金流與未來投資變現能力的疑慮。統計主要超大型雲端服務商（CSP）近一年的資本支出占營運現金流比重，已由前一季的64％攀升至68％，呈現惡化現象；進一步以今年預估數推算，該比例甚至可能升高至86％。在自由現金流壓縮風險升溫下，部分長期資金選擇自評價偏高的Mega Cap科技股暫時撤出，轉而尋求基本面相對穩健且評價較低的投資標的。

然而，這波因資本支出上修所引發的市場擔憂，從另一個角度來看，卻為AI硬體供應鏈帶來實質訂單動能。超大型雲端服務商所增加的投資，並非停留在敘事層面，而是轉化為對AI伺服器、加速晶片與高頻寬記憶體（HBM）的真實採購需求。

此一資本支出轉移效應，使得今年以來AI晶片與記憶體族群成為全球資金蜂擁布局的核心標的，也進一步帶動國際資金明顯往具備完整AI製造能力的台股與韓股市場靠攏。在AI供應鏈權重較高的市場結構下，韓股與台股今年以來，分別上漲約四成與兩成，顯著優於美股基準指數S&P 500的高檔震盪整理表現，顯示AI資本開支正逐步重塑全球股市的資金流向版圖。

進一步觀察基本面，美國前五大CSP於今年的資本支出總額，已由原先預估的5,210億美元上修至6,760億美元，年增率亦自34％大幅跳升至64％。這一輪Capex指引的全面調升，除呼應生成式AI應用快速滲透所帶來的算力需求爆發外，也延續自2023年起AI驅動的長週期投資趨勢。對雲端業者而言，算力已成為未來數位經濟的關鍵基礎設施，其戰略重要性不亞於過去的電力與網路，因此在市場競爭壓力下，提前布局算力資源已成為不得不然的選擇。

據Epoch AI最新發布的研究報告指出，截至去年，全球算力需求每年以3.3倍的速度成長，呈現典型的指數型擴張曲線，其增速甚至已超越傳統由Gordon Moore提出的摩爾定律所隱含的硬體性能提升速度。換言之，目前市場面臨的核心問題並非需求不足，而是算力供給無法即時跟上應用端的爆發性成長。在此背景下，AI軍備競賽並非建構於華而不實的敘事上，而是源自企業對算力資源的真實競逐，這也解釋了為何即便自由現金流承壓，CSP仍選擇持續上修資本支出計畫。

在AI軍備競賽持續升溫的產業環境下，供應鏈相關族群仍是現階段投資主軸。我們特別看好供需吃緊且具備議價能力的ABF載板與高階PCB廠商，其報價已出現結構性上行趨勢。此外，隨著NVIDIA下一世代GPU架構自Blackwell升級至Vera Rubin，相關零組件亦將迎來規格升級紅利，包含高效散熱模組、伺服器電源供應器與高速光通訊元件等，均有望受惠於單機價值量（BOM Cost）持續攀升。

整體而言，雖然短期內Mega Cap科技股因資本支出激增，面臨評價壓力，但其所引發的AI投資循環，正透過供應鏈傳導至台韓等硬體製造強國，形成新一輪跨市場的結構性成長機會。對投資人而言，與其過度聚焦雲端業者短期自由現金流波動，不如將視野拉長，掌握AI資本支出外溢所帶來的中長期產業紅利。