作者： 王仲麟

投資圈的金句名言很多，如果要挑出影響投資能否順遂、甚至決定投資獲利多寡最深的一句，很多人會說是「千金難買早知道」。其實這句話的全文是：「千金難買早知道，後悔沒有特效藥；萬事皆因沒想到，萬般無奈想不到。」說得極有道理，相信大概每個人都完全認同，但為什麼還是有無數投資人總在「事後」不斷懊惱，自己反覆出錯的投資行為？

現在請容我告訴大家這句話的真實版：「千金難買早知道，你卻假設早知道。」為什麼這麼說？比較2006年至2011年宏達電（2498）與台積電的ROE，這段時間宏達電的平均ROE約57.8％，過程中雖有起伏，但都能維持在35％以上；反觀台積電的平均ROE 僅23.3％，其實不差，但確實連宏達電的一半水準都不到，甚至曾經下滑到低於20％。

儘管你已經知道「相不獨論」，亦即不能單靠一項財務比率，就判定個股是否具有蒸蒸日上的體質，但若以巴菲特最喜歡的ROE，來檢視2006 年至2011 年的宏達電與台積電，在2011 年的你會認為誰比較厲害？誰才是更優質、值得投資的好股票？如果當下你相信，長期投資就應該追高買貴、買好擺著不出場，那麼會選擇誰？其實我們很清楚答案，而且當時就連法人都選宏達電。

但是當「事後」才知道兩者的營運績效大相逕庭，股價走勢更是完全相反，宏達電的價值與價格皆如水銀瀉地般直直落，台積電則似旱地拔蔥直直漲，你的想法是不是立刻變成「2011 年時我其實會投資台積電，絕對不可能買宏達電」？

這正好彰顯了一件事：千金難買早知道，但投資人卻經常以事後的答案，來制定事前的投資決策。而這也就是我想告訴你的關鍵句： 看到事後答案的回測，有一定的參考意義，雖然千金難買早知道，但請別「假設你知道」。

其實不只是宏達電，還有很多大家耳熟能詳、基本面表現也曾如日中天，讓很多投資人愛不釋手的優質好股票，例如：台泥、台塑（1301）、中鋼（2002）、南港（2101）、聯電、台揚（2314）、英業達（2356）等，後來都變成黃粱一夢。雖然目前這些股票都還在，但股價早已無法同日而語，所以「追價買貴沒關係，買好擺著不出場」的投資方式，真的不是適當的選擇。

此處我相信會有人說現在不一樣了，只要持有的是台積電或是0050，就可以心安，因為護國神山永遠都會穩若泰山， 0050 的歷史資料回測結果也表現穩定，所以只要持續買進就好，無須任何投資策略或評估價格高低。更甚者會相信，即便在最高點All in 都無妨，因為現在的高價就是未來的低價，亦即未來股價肯定會節節高升。

我無意爭論是非，事實上也沒有對錯，但是要提醒大家務必回歸初心，認真思考以下兩個問題，就會知道自己適不適合上述那種「追價買貴沒關係，買好擺著不出場」的投資方式。

1. 0050及台積電在2022 年時股價重挫。0050 從152.4 元跌至96.4 元，減損36.7％；台積電從688 元跌至370 元，幾乎腰斬。若是在之前就已經All in，這短短9 個月的時間內，資產便蒸發了將近一半，試想若投資人正準備退休，或已經退休，這9 個月來的心情會是如何？

2. 股市短期震盪本來就在所難免（但270 天也算是短期嗎），只要我耐心等待，一定能等到股價上漲的那一天。若是抱持這樣的想法，那麼在2007 年10 月高點買進0050 後，股價便進入長達一年多的下滑走勢，直到2009 年才反彈回升，但也並未漲回至2007 年時的水準，最後等到足足9 年之後，2016 年10 月才終於回本。

另外，台積電也有相同情形，若在2000 年2 月高點時買進，要等18 年到2017 年10 月才損益兩平。如果覺得只要是優質股票，買在高點、All in 都沒關係，股價見好也不用急著落袋為安，一旦遇到這9 年或18 年的套牢，心情又會是如何？

很多人會用學術上的股價還原方式，來安慰自己其實績效沒那麼糟。學術理論當然沒有問題，但你不妨再想一想：10 年前用10 元買的股票，每年都能領1 元現金股利，等於10 年領了10 元，學理會說持股成本其實已經等於0。若是10 年後股價只剩1 元，雖然在數學上還是賺錢，但相信你應該會大失所望的傷心，而不是大喜過望的開心，因為在投資的道理上，除非是除權送股票，才有機會降低平均成本，不然當初買進的價格是10 元，成本就是10 元，不會因為領到現金股利而降低持股成本。

本文摘自大是文化出版的《操作慣性股，我38歲就財富自由：篩出別人沒發現的類台積和類輝達，幾塊漲、幾塊跌有慣性，績效大勝長期持有。》

作者：王仲麟

東海大學國貿系畢業；擁有證券商高級業務人員證照、投信投顧業務員證照、中國理財規畫師國家第一級證照。

曾任職大穎集團財務部、國票金控研究部及自營部；投信投顧公會、企管顧問公司與多家銀行約聘講師。

因負責任職集團的下市流程，潛心鑽研股票、金融運作機制長達兩年時間，養成一眼看出公司危機與獲利機會的頂尖基本功。進入金融圈後，快速成為年薪500萬元、操作資金達32億元的頂尖操盤手，更獨創出慣性股操作法，在38歲財富自由、提早退休。