標普全球評級將丹麥珠寶製造商Pandora (CSE:PNDORA)的展望從穩定調整為負面,同時確認其BBB評級,理由是白銀價格上漲和轉向鉑金電鍍產品的過渡成本導致槓桿率暫時上升。

該評級機構預計,標普全球評級調整後的EBITDA利潤率將從2026年的29.7%和2025年的32.2%下降至2027年的21.7%,主要反映白銀價格上漲對採購成本造成的壓力。Pandora在2026年以每盎司約32美元的價格對沖了90%-100%的白銀敞口,而2025年為每盎司29美元,但將以截至2月19日每盎司78美元的當前波動價格對沖2027年的需求,低於1月份的每盎司約120美元。該公司計劃將約80%的白銀產品系列轉向鉑金電鍍產品,其中約50%將在2027年前完成轉換,這需要在2026-2027年期間追加總計約6億丹麥克朗的資本支出,以及約6億至7億丹麥克朗的特殊成本。

標普預計Pandora的收入將在2026年下降約2.0%至319億丹麥克朗,2027年下降1.2%至315億丹麥克朗,原因是疲軟的消費者支出限制了包括意大利、英國和法國在內的核心歐洲市場的非必需品購買。2025年第四季度業績顯示,美國市場的同店銷售增長僅為約2%,該市場約佔總收入的36%,反映出假期期間店鋪客流量較為疲軟。該公司計劃在2026年淨增50-75家概念店,以擴大其在美國的業務,同時加強在歐洲各地的品牌影響力。

標普全球評級調整後的槓桿率預計將從2026年預期的1.2倍暫時飆升至2027年的約1.7倍,這偏離了該公司在2023-2025年期間調整後債務與EBITDA比率低於1.5倍的歷史記錄。Pandora已暫停股票回購計劃以保持流動性,預計將從2028年起在調整後槓桿率降至1.5倍以下後恢復回購。該評級機構預計,扣除租賃後的自由經營現金流將從歷史平均的40億至50億丹麥克朗降至2027年的約18億丹麥克朗。

如果有機收入下降、EBITDA利潤率從歷史穩定水平下滑,或調整後債務與EBITDA比率在較長時期內維持在1.5倍以上,標普可能會下調評級。如果Pandora通過有效對沖和轉向鉑金電鍍產品成功管理高企的投入成本,恢復收入增長和盈利能力至歷史水平,且調整後債務與EBITDA比率可持續地降至遠低於1.5倍,則展望可能會修正為穩定。