花旗分析師表示，美國股市仍處於牛市中，但隨著投資者應對人工智能可能顛覆現有商業模式的長期風險，市場波動性正在上升。

該銀行表示，其總體觀點是預期「更加波動的牛市」，這一模式現在在區間波動的標普500指數下已經顯現。儘管個股和板塊經歷劇烈波動，但該指數大致維持在6800至7000點之間。

花旗表示，與人工智能相關的顛覆擔憂正使投資者的焦點從近期盈利強勁轉向長期估值風險。市場正在對該銀行所稱的「終端」倍數問題做出反應，即在更具競爭力、由人工智能驅動的環境中，利潤和增長的可持續性存在疑慮。

策略師們表示，風險不是對當前穩健的盈利的直接衝擊，而是對未來利潤率的不確定性。

如果人工智能驅動的生產力提升導致價格競爭或需要大量前期投資，公司可能難以隨時間推移擴大利潤率。這可能限制跨週期更高估值的理由。

到目前為止，市場反應較為局限而非廣泛。單一股票波動性指標上升速度快於指數層面的指標，股票相關性接近二十年低點。

各板塊的輪動性調整相互抵消，使得雖然市場某些部分情緒疲軟，但整體指數仍保持穩定。

花旗表示，當前環境反映的是個案重新定位而非全面風險減少。軟件、保險公司、金融服務和運輸等領域已受到審視，因為投資者正在討論哪些商業模式最容易受到人工智能競爭的影響。

花旗表示，要使更廣泛的市場恢復持續上漲，投資者可能需要更明確的經濟軟著陸證據，包括較低的通脹和利率，或者公司提供令人信服的證據，證明其競爭優勢仍然完好。在此之前，即使指數看似穩定，較高的個股波動性可能會持續存在。