近幾個月來，投資者一直將字母「K」放在心上，因為市場試圖弄清美國經濟的狀況。

從圖形上看，這個字母可能最能描述經濟活動雖然有彈性但嚴重分化的狀況：富裕家庭和企業的消費支出強勁，但低收入者似乎正在高生活成本的重壓下掙扎。

美銀證券(BofA Securities)分析師在一份報告中表示，結果是在11月至關重要的美國中期選舉前，人們越來越關注「可負擔性」問題，以及可能提出哪些政策解決方案來支撐所謂「K型」經濟中「不斷擴大」的底部。

他們補充說，通過美聯儲降息來降低房貸成本是政策制定者最可能提出的解決方案。

分析師表示，在其他條件相同的情況下，這可能對美元產生負面影響。他們補充說，可負擔性擔憂直接關係到市場當前關於美聯儲政策前景的辯論，這些辯論圍繞著特朗普總統提名的下一任美聯儲主席凱文·沃什(Kevin Warsh)，以及新人工智能模型的發展及其對美國勞動力市場的影響。

圍繞沃什（前美聯儲理事）是否會主張縮減央行的債券持有量存在不確定性。他認為，這樣做將允許降低利率——這也符合特朗普長期以來對迅速降低借貸成本以幫助提振經濟的偏好。

同時，人工智能將如何影響就業增長也籠罩在迷霧中。1月份的勞動力市場報告顯示，商業和專業服務招聘疲軟，這可能表明企業正在減少支出，直到人工智能的能力——以及可能帶來的生產力提升——變得更加明確。

美銀分析師表示：「我們設想，在經濟整體更加活躍的情況下，人工智能驅動的生產力提升/通脹下降的潛在承諾可能被用作寬鬆貨幣政策（從而降低抵押貸款利率）的理由。但在勞動力替代風險明確消除之前，對美元的負面情緒不太可能消退。」

衡量美元對一籃子貨幣匯率的美元指數在過去一年中下跌了超過10%。

與此同時，美銀分析師表示，特朗普政府振興美國製造業的競選活動使外匯「成為焦點」。

理論上，美元走弱可能有助於製造業活動，因為這會使美國生產的商品對海外買家來說更便宜，從而提高出口並增加海外銷售。然而，原材料進口和其他組件將變得更加昂貴，可能推高通脹。

「對更加『良性忽視』政策的暗示已經壓低了美元情緒，這可能對通脹產生負面反饋循環。這也加劇了對資本流動的擔憂，儘管我們仍然認為這是一個低（但正在浮現）的風險，」美銀分析師寫道。

在這種背景下，美銀偏好的外匯流動和持倉指標尚未顯示美元出現重大轉變或「貶值」的證據。分析師表示，投資者對美元的持倉仍然偏空，但程度不及2025年上半年特朗普首次對一系列國家實施全面關稅時的水平。

「同樣，相對股票和固定收益流入也沒有表明外國投資者正急於退出他們在美國的投資。我們確實看到美元對沖增加的可能性，這是我們2026年美元走低論點的一個因素，」他們表示。