智通財經APP獲悉，國泰海通發佈研報稱，看好資產端內外部因素共同推動保險公司盈利向好。26年以來長端利率整體處於1.79%-1.90%區間運行，該行認爲長端利率企穩回升以及權益市場溫和上行預期下，疊加保險公司優化資產管理平衡配置/交易策略，預計共同推動保險公司盈利改善。預計資產端內外部因素向好共同推動盈利改善，維持行業“增持”評級。

國泰海通主要觀點如下：

事件

2月12日，金融監管總局發佈2025年四季度保險公司資金運用情況。

保費景氣增長推動2025年保險資金運用餘額穩健提升

截至2025年末，保險行業資金運用餘額38.5萬億元，較年初+15.7%；其中人身險34.7萬億元，較年初+15.7%；財險2.4萬億元，較年初+8.8%。該行預計主要得益於保險儲蓄需求旺盛下保費景氣增長帶來穩定的現金流貢獻，2025年保險行業保費同比+7.1%，人身險同比+8.3%，財險同比+3.9%。

25年債券配置穩健，權益配置明顯提升

1）截至25年四季度末，保險行業（“人身險+財險”口徑，下同）配置“股票+基金”資產合計5.70萬億元，較年初提升1.60萬億元。佔比爲15.4%，較年初提升2.6pt。其中，股票資產達3.73萬億元，較年初提升1.31萬億元，環比Q3末提升0.11萬億元；佔比爲10.1%，較年初提升2.5pt，環比Q3末保持穩定。基金資產1.97萬億元，較年初提升0.29萬億元，環比Q3末減少34億元；佔比爲5.3%，較年初提升0.1pt，環比Q3末下降0.2pt。該行預計一方面保險資金響應“中長期資金入市”引導提升權益資產配置，另一方面受益於25年權益市場回暖帶來金融資產市值上漲，2025年上證指數較年初+18.4%。2）保險行業債券資產配置佔比爲50.4%，較年初提升0.9pt，環比Q3末提升0.1pt。該行預計債券資產仍是保險公司資產配置的“壓艙石”，利率波動環境下預計保險公司將靈活調整債券配置/交易策略。3）保險行業銀行存款配置佔比爲8.2%，較年初下降0.9pt，環比Q3末提升0.3pt，當前存款利率仍處於低位，該行預計銀行存款佔比延續下降趨勢。4）保險行業其他資產（預計非標爲主）配置佔比爲18.4%，較年初下降2.7pt，環比Q3末保持穩定，該行預計存量非標資產到期以及新增優質非標“資產荒”背景下其他資產佔比進一步降低。

風險提示：長端利率下行；資本市場波動；負債成本改善不及預期。