根據瑞銀(UBS AG)分析師在最近的一份報告中指出，過去二十年來，歐洲能源股對油價波動的敏感度已顯著降低，這主要歸功於資產負債表和商業模式的結構性改善，降低了公司對原油價格波動的脆弱性。

該研究基於一個多變量線性回歸模型，涵蓋了從2004年到2026年約4.2萬個觀測數據。

瑞銀分析了主要歐洲能源公司，包括BP、Shell、TotalEnergies、Eni、Equinor、Galp、OMV和Repsol，測量布倫特原油價格變化與股價走勢之間的相關性。

該模型控制了其他關鍵變量，如天然氣價格、煉油利潤率和更廣泛的股票市場表現。

「我們的模型顯示，股價對布倫特原油在雙向的敏感度已隨時間而降低，」瑞銀分析師表示。

他們將這種下降主要歸因於更強勁的財務表現，特別強調股息盈虧平衡點大幅降低，瑞銀現在估計在資本支出靈活性後約為每桶50 USD，相比2012年約每桶100 USD。

分析師還指出，來自非石油相關業務的收入比例上升，包括移動服務、天然氣和交易活動。

為了追蹤隨時間變化的情況，瑞銀將20年的數據集分為大約兩年一批，並監測油價敏感度係數的演變。

雖然該係數顯示出顯著的變異性，特別是在過去兩年，但整體長期趨勢是下降的，表明油價與股票估值之間的相關性正在降低。

這些發現出現之際，近期油價走向的不確定性繼續影響能源板塊情緒。

瑞銀指出，最近的地緣政治發展導致一些投資者因擔心局勢緩和和原油價格下跌的風險而避開能源股。

分析發現，能源股對油價下跌的敏感度仍高於對油價上漲的敏感度。

「布倫特原油的負面走勢對股價的影響大於正面走勢，」瑞銀表示，引用油價上漲時可能增加稅收等因素。

然而，瑞銀沒有發現明確證據表明這種不對稱性隨時間惡化，儘管歐洲引入了暴利稅，該銀行將此歸因於基本財務彈性的改善。

在公司層面也存在顯著差異。Equinor被確定為目前分析中對油價最敏感的股票。

OMV近年來油價敏感度下降最大，而BP的油價敏感度增加最大。瑞銀表示，這些差異反映了各公司之間現金盈虧平衡水平和負債程度的不同。