儘管科技巨頭持續上調人工智慧 (AI) 基礎建設支出計畫，市場對 AI 熱潮的信心卻未能再度推升輝達股價。作為這波 AI 投資潮的最大受惠者之一，輝達 (NVDA-US) 股價近幾個月大致呈現區間震盪，自去年第四季以來累計下跌逾 1%，即使去年 10 月底曾創下歷史新高，漲勢仍未延續。

進入 2026 年後，輝達表現也落後標普 500 指數，與 2025 年近 40% 的漲幅形成對比，當年更是在連續兩年股價翻倍後續創新高。輝達周五盤中股價一度下挫 2.6%，截稿前，收窄至下跌 1.39%，每股暫報 184.33 美元。

市場原本預期，Meta(META-US)、Alphabet(GOOGL-US)、微軟 (MSFT-US) 與亞馬遜 (AMZN-US) 等科技巨頭持續擴大 AI 資本支出，將為輝達帶來強勁成長動能。根據估算，這些公司 2026 年資本支出總額可能超過 6,000 億美元。然而，投資人開始質疑如此龐大的投入，未來是否能轉化為相對應的營收與獲利回報。

資本支出飆升 回收疑慮升溫

Advisors Capital Management 投資長費尼 (JoAnne Feeney) 指出，市場愈來愈擔心，AI 最終創造的營收恐怕跟不上已宣布的資本支出規模。她認為，若各大科技公司持續加碼投資，反而可能加速市場達到飽和的時間點，屆時企業將暫停擴張，轉而消化既有運算資源。

另一方面，晶片產業本身具有循環性特質，這也反映在輝達估值之中。市場預估，輝達今年營收將成長 58%，但 2027 年增幅將放緩至 28%。在成長率逐步降溫的預期下，股價評價水準也隨之壓縮。

目前輝達本益比約為 24 倍，與那斯達克100 指數相當，僅略高於標普 500 指數。儘管相較於過去五年平均的 38 倍水準已明顯回落，但投資人並未視為明顯折價。

成長放緩預期 財報成關鍵

瑞銀策略師團隊在 2 月 10 日報告中指出，未來資本支出成長速度可能自高檔回落，這或許有助於改善市場對「花錢方」企業的評價，但對於提供基礎設施的公司而言，反而可能構成壓力。

市場下一個觀察焦點將是輝達 2 月 25 日盤後公布的財報。投資人將密切關注公司對未來營運展望的指引，以及資料中心晶片需求情況。近年來，超大規模雲端業者 (Hyperscalers) 的支出，有相當比例流向輝達高階 AI 晶片。

Motley Fool Asset Management 投資分析師麥法丁 (Shelby McFaddin) 表示，在經歷大幅上漲後，市場自然會進入整理期。關鍵仍在於估值水準是否合理，以及公司對未來需求的說法是否足以支撐當前價格。華爾街分析師對輝達 2026 年的營收與獲利預估，自科技巨頭公布新一輪支出計畫以來變動有限，顯示市場仍在等待公司進一步釋出訊號。

Wellington-Altus 首席市場策略師索恩 (Jim Thorne) 指出，這更多是心理層面的問題。當市場情緒轉向樂觀時，股價可能迅速反彈，但在此之前，投資人選擇觀望。