摩根士丹利將意大利豪華汽車製造商 Ferrari NV (BIT:RACE) 評級從「增持」下調至「持平」，並將目標價從520美元下調至425美元，理由是該公司優先考慮品牌保護而非產量增長，導致近期上漲空間有限。

這次降級反映了法拉利到2030年嚴格限制產量的戰略決策，分析師Edouard Aubin認為這對長期品牌價值有利，但表示這將限制近期收入擴張。

這家總部位於馬拉內羅的超級跑車製造商的股價今年以來以歐元計算已下跌17%，遠期市盈率從46倍收縮至38倍。

「我們認為投資者的擔憂基本上是合理的，」摩根士丹利指出了三個關鍵挑戰，即中期指引低於預期、二級市場的殘值壓力，以及2026年底推出首款電動汽車的執行風險。

摩根士丹利預計2026財年固定匯率銷售增長為6.4%，低於8.2%的共識預期，由於車型轉換時間安排，該年度將「後端負荷較重」。

分析師預測，法拉利將在2026財年交付約13,900輛汽車，到2030年的產量年複合增長率僅為1.5%，較2012年至2022年間6%的增速大幅放緩。

該公司的汽車和備件部門佔集團銷售額的84%，預計第一季度僅增長3%，因為包括SF90 Spider和Daytona SP3在內的知名車型逐漸淘汰，而新車型「直到年底才能達到全面生產速度」，該券商表示。

法拉利的F80超級跑車售價為360萬歐元，是LaFerrari的繼任者，根據摩根士丹利的估計，2026財年將僅交付170輛，從2025年第四季度的5輛開始逐漸增加。

分析師預計，F80可能在2026年增加約2億歐元的增量收入。

摩根士丹利預測2026財年的息稅前利潤為22億歐元，比23億歐元的共識預期低約4%，息稅前利潤率為29.6%。

分析師預計銷售、一般和行政費用將從8.8%上升至收入的9%，「反映了繁忙產品發布週期相關的成本」，而折舊和攤銷將「在年內逐漸增加，這是由不斷擴大的產品線所驅動的」，Barclays表示。

法拉利的一級方程式相關贊助、商業和品牌部門面臨阻力，因為車隊在2025賽季排名第四，而2024年排名第二。

摩根士丹利預計，該部門的增長將從2025財年估計的24%放緩至2026財年的8%。

95美元的目標價下調部分源於預期下調，2026-2027財年每股收益下調約5%，但主要是由於估值方法的變更。

摩根士丹利從15年折現現金流框架轉向10年折現現金流，終端增長率為4.5%，表示這「減少了長期預測的不確定性」，適用於這個豪華品牌。