根據伯恩斯坦(Bernstein)週五的報告，中國不斷擴大的石油庫存和對俄羅斯出口的新制裁可能重塑全球石油平衡，儘管近期前景仍傾向於供應過剩。

該券商表示，中國今年已向其庫存增加了約1億桶石油，目前估計總原油儲備為13.8億桶，相當於112天的進口覆蓋量。

這包括戰略石油儲備(SPR)中約5億桶，預計隨著北京在布倫特原油價格保持在70美元以下時再增加1.5億桶，這一數字將會上升。

伯恩斯坦策略師指出，中國石油需求增長的「黃金時代」已經結束，隨著電動車採用加速，今年消費預計僅增加10萬桶/日(1%)。策略師表示，實際上，庫存填充的速度而非終端用戶需求正在推動中國的石油進口。

「僅靠中國戰略石油儲備購買不足以吸收石油市場的供應過剩，」由Neil Beveridge領導的策略師在報告中表示。

目前全球產量超過需求約200萬桶/日，即使戰略石油儲備繼續以約40-50萬桶/日的速度填充，約100萬桶的過剩供應可能會持續。

策略師強調，目前約140萬桶/日的過剩供應正流入經合組織和非經合組織的儲存設施，包括中國，以及水上石油。

他們指出，中國的庫存建設已幫助抵消部分來自OPEC解除其200萬桶/日減產的產量增加。

伯恩斯坦估計，隨著中國在11個新址點擴大1.69億桶的儲存能力，到2026年底，中國的總庫存可能增至15.5億桶。

「出於能源安全原因，中國可能希望進一步增加戰略石油儲備，」策略師寫道，並補充說進口日覆蓋率仍落後於經合組織平均水平。

石油價格的第二個主要變數在於俄羅斯。美國新宣布對俄羅斯石油公司(Rosneft)和盧克石油(Lukoil)的制裁——限制措施的升級——針對約150萬桶/日的海運出口，約佔俄羅斯總出貨量的30%。

雖然全面中斷可能「顯著緊縮市場」，但策略師認為這種結果不太可能發生，因為莫斯科可能已有應急路線和買家。

布倫特原油今年平均價格約為71美元/桶，伯恩斯坦的基本預測維持2025年為69美元，2026年為65美元。策略師表示不確定性正在上升，上行風險來自更有效的制裁限制俄羅斯出口，下行風險則來自制裁失敗或促使烏克蘭談判。

總體而言，伯恩斯坦團隊總結道，雖然中國的儲備擴張和對俄羅斯石油的最新制裁「支撐價格」，但它們可能不足以完全消除當前的供應過剩，使市場在明年前保持疲軟。