文／優分析產業數據中心

在現今資訊爆炸、市場瞬息萬變的時代，許多投資人工作忙碌，無暇時刻盯盤，卻又渴望找到能長期持有的優質公司。為此，《股民想知道》節目特別邀請到價值投資專家Min，分享他如何從創投分析師的專業視角，發掘並評估具有長期投資價值的企業。

Min不僅擁有台大財經系的學術背景，更持有金融投資界難度最高的CFA證照。他從金融科技（FinTech）新創產業轉戰至創投領域，這段獨特的經歷讓他對企業經營與投資評估有了更深刻的洞見。

Min分享，他天性喜歡接觸有趣、富含創造性的事物，因此第一份工作選擇了能親身打造產品的FinTech新創。而後轉入創投，則是從「企業經營方」轉換到「投資方」的角色。

他指出，在新創時，視野專注於單一產業；但在創投，他必須廣泛接觸各種前沿科技與產業，每天與充滿熱情的創業家交流，尋找具備潛力的公司。「創投的全名是『創業投資』，但對岸翻譯成『風險投資』，我認為更為精闢。」Min解釋道，創投投資的是處於非常早期的公司，它們可能只有一個構想藍圖、幾個人的團隊，缺乏成熟的產品與完整的財務數據。

在這種情況下，評估一家新創的關鍵有兩點：

1.經營團隊 (The Who): 創辦人是誰？他是否值得信賴（靠不靠譜）？他過去的經驗與紀錄是否能讓人相信他有能力實現願景？

2.市場與模式 (The What): 這家公司所處的產業「餅有多大」？它的商業模式是否可行，能否在這個廣大的市場中佔有一席之地？Min舉例，即使創業家再優秀，若投身於夕陽產業（如黑膠唱片），市場規模也極其有限；反之，若在AI這樣的趨勢浪潮中，潛力則無可限量。

Min深受價值投資大師巴菲特、查理蒙格及段永平的影響，他認為投資應回歸公司本質。他引用段永平的名言：「思考未來十年會比看過去十年賺得更多。」這句話的核心在於，投資人必須深入分析一間公司，判斷其未來的價值與成長潛力。

為了系統性地評估，Min建立了一套個人的「Checklist」，從兩大面向檢視公司：

一、公司本身好不好？(內部因素)

．商業模式與產品力： 公司的商業模式是否優秀？產品是否具有競爭力與品牌溢價？

．策略與成長性： 公司是否有清晰的發展策略與成長動能？

．經營團隊： 與評估新創一樣，上市公司的經營團隊同樣至關重要。

．財務指標： 檢視財報，排除可能爆雷的風險，如應收帳款過高等問題。

二、公司所處的環境好不好？(外部因素)

．產業週期： 公司處於成長期（如AI）、成熟期還是衰退期（如筆電）？

．護城河： 公司是否擁有如專利、特許權、特殊渠道等強大的護城河來保護其領地？

．外部風險： 是否有「看不見的手」（如政策監管、疫情）可能對公司造成衝擊？

「找到好公司只是第一步，好公司不等於好的投資標的，因為股價可能已經被高估。」Min強調。因此，最後一步是進行合理的估值。

．長期投資： 他偏好使用「現金流量折現法 (DCF)」，預估公司未來十年、二十年甚至更久所能創造的現金流，折現回今日的價值。這個方法能迫使投資人進行長期思考。

．波段投資： 則會參考「本益比 (P/E)」或「本淨比 (P/B)」，並透過與公司歷史、同業、以及未來成長性進行比較。

Min特別提到，在當前台美股屢創新高的市況下，許多公司的本益比已遠超歷史平均。以台積電為例，若單純與過去15倍的本益比相比，現在接近30倍的水平無疑是昂貴的。但他指出，台積電的「敘事」已經改變，AI賦予了它前所未有的成長性。

因此，在市場高估時，他會採用PEG (本益成長比) 的概念，將本益比與EPS成長率進行比較。如果一家公司未來的獲利成長性能夠追上甚至超越其估值，那麼它就未必被高估。NVIDIA就是一個典型例子，其高達數十倍的本益比，是由其驚人的三位數營收成長所支撐。

看到這裡，您可能已經掌握了Min的價值投資框架，但要將這些強大的概念轉化為實際的獲利，你是不是也在想：「理論我懂，但要自己動手分析、估值，卻總是卡關？」

Min透露，他目前的投資組合約有8至10檔股票，台股與美股部位約各佔一半，並保留約20-30%的現金。

．台積電（2330）： 作為目前台股最大持股，他長期追蹤並撰寫法說會報告，平均成本約在600多元。他認為台積電的長期價值依然穩固，即使股價已高，仍不會輕易賣出。

．蘋果： 曾是第一大持股，他認為蘋果已成為一種「不可替代的必需品」。iPhone用戶高達90%的留存率，以及在新興市場（如印度）的滲透潛力，構成了其穩固的基本盤。對於市場擔憂的AI進程落後，Min引用「敢為天下後」的理念，認為蘋果不需爭做第一，而是在準備好後推出最成熟的應用。憑藉其龐大的用戶基礎，未來透過AI服務變現並非難事。

從失敗中學習：

Min也大方分享自己的失敗經驗：

．Wolfspeed(WOLF-US)： 因看好電動車帶動碳化矽（SiC）需求而買入，卻忽略了中國以國家力量補貼所造成的「內捲式」競爭，導致價格血崩，最終公司破產，讓他學到必須將非市場性的地緣政治競爭納入考量。

．群聯（8299）： 因過度自信而使用槓桿，在去年8月股災時遭強制平倉，錯失了後續NAND Flash產業復甦的巨大漲幅，這讓他體悟到不應碰觸自己不擅長的景氣循環股，且必須嚴控槓桿風險。

面對市場的樂觀情緒，Min提醒投資人「居高思危」。他認為AI是真實的產業革命，但人性的貪婪很可能在過程中催生泡沫。「當所有投資大佬都提出警告，而散戶們卻高喊『這次不一樣』時，就該更加小心。」

他當前的策略是，逐步將資金從漲多的個股，轉移至估值相對合理的防禦型股票，例如：

．餐飲食品股： 如八方雲集（2753），通膨使其產品得以漲價，且在美國市場的擴張具備想像空間。

．美國基建與製造回流概念股： 無論誰當選總統，美國製造回流都是大勢所趨，這將帶動相關建材、鋼鐵的需求。

展望更長遠的未來，Min從創投的經驗中，點名了兩大潛力產業：

．AR眼鏡： 作為手機之後的下一個重要載體，其光學鏡片、光機等供應鏈值得關注。

．共同封裝光學 (CPO)： 為了解決AI晶片高速傳輸的瓶頸，光通訊技術將是關鍵。

最後，Min總結，AI前景光明，但市場短期確實有過熱疑慮。投資人應避免過度使用槓桿，適度拉高防禦型部位，並在深入研究的前提下，耐心等待具備長期價值的公司出現合理的買點。

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